申万宏源：利率市场化已然完成， 估值静待修复

【今日头条】
通胀低位运行，再次降息可期
4月CPI同比1.5%，CPI环比回落0.2%，略低于1.6%的预期。4月份的整体环比、食品环比和非食品环比均低于2009-2014年的6年同期平均水平。核心CPI：环比上涨0.2%，较上月回升0.26个百分点；同比上涨1.5%。核心CPI回升，主要是受到旅游和服装价格回升影响。猪肉价格环比下降0.8%，但猪肉同比大幅增长。从猪肉定基指数来看，猪肉价格去年4月份基数是最低点，这导致猪肉价格同比大幅上行。能繁母猪存栏量同比已经连续十八个月下降，且跌幅逐月扩大，下降幅度非常大，而且一些大型养猪场仍没有充足意愿扩大产能，有的还在继续缩减产能。也就是说，在生猪供给下降的冲击下，猪肉价格反弹的力度可能会持续增强，需关注生猪去产能的持续性以及终端需求影响。

【投资策略】
利率市场化已然完成， 估值静待修复
实际存款上浮水平变化不大，企业融资成本下降。货币政策对经济托底更加明确，经济有望在下半年看到起色，银行作为与经济息息相关的行业，后续信用风险有望逐步缓解。目前上市银行1.2倍15年PB，当前估值具有较大吸引力。随着存贷比监管的放开，后续投贷结合作为商业银行法修法的重要改革方向，混业经营进一步推进。此外，员工持股奠定安全边际。对于上市银行中，产品创新能力强，混业经营布局较早的银行将更加收益。强烈看好板块40%的向上空间，首推招行（业绩增速高+员工持股提供较高安全边际）、北京（估值城商行中最低+资产质量最优）和兴业（混业经营+混合所有制改革+受益福建自贸区）。

【行业分析】
短期部分电价下调长期利好水电行业
跨区送华东水电上网电价随当地火电标杆电价下降而调整。我国水电上网电价的定价方式正在逐步向市场化方向前进。尽管短期看，对向家坝、溪洛渡、锦屏和官地水电站电价下调对相关上市公司盈利造成负面影响（国投电力、川投能源分别影响2.18亿、2.01亿的收入），但电价下调市场已有预期对于股价影响有限，但水电上网电价市场化改革政策利好整个水电行业，其中长江电力、桂冠电力、黔源电力或受益水火同价趋势带来的电价上调预期。

【公司评级】
建议买入红相电力
不考虑公司外延扩张，预测公司15-17年归母净利润分别为7934万、1.06亿和1.46亿元，对应EPS分别为0.89、1.20和1.65元，目前股价对应15年54倍和16年41倍。我们认为公司扎根电力行业多年，拥有丰富的电力设备状态检测、监测经验，在数据积累、技术研发、客户渠道三个方面具备较明显的优势，一方面借助公司渠道优势有望迅速扩充产品线丰富数据资源，另一方面凭借公司检测监测技术研发实力有望从电力系统渗透到其他用电行业（铁路、石油、军工）等领域拓展客户资源。公司有望成为市场上最具延展性的能源互联网标的，首次覆盖给予“买入”评级。