申万宏源：地产短期有抛压中期仍看好

【投资策略】
调整袭来
受到管理层反复提醒投资风险的影响，市场出现剧烈调整。近期管理层频频提醒投资者注意投资风险，券商等机构也对双融业务进行了主动降杠杆。经过一定时间的发酵，市场终于结束了单边逼空行情，出现调整。这符合近期一直强调的市场即将进入调整周期的看法。五一节前最后一个交易日，沪综指收于五天均线下方，已经提出逼空行情告一段落的观点。本周一缩量反弹至5天均线，显示了弱势、抵抗型反弹的技术特征。当然，人民日报提醒牛市中的投资风险，可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。
调整周期展开，是针对3049以来升势的回调。市场在2月9日见低3049点以来，持续反弹并连续逼空，在3月底之后进入连续超买的技术状态。今天一个大阴线基本宣告这轮上升趋势的结束，市场进入调整周期，近1500点的涨幅并非一两个交易日可以完成，预计市场仍有反复寻找支撑的过程，投资不妨关注30天或者60天均线的支撑力度。
投资风格将偏向成长股。创业板指数今天相对抗跌，且阴线实体不大，虽略微跌破5天均线，但上升形态没有被破坏。当市场整体进入休整后，成长股有望获得相对收益，不排除创业板指数走出一个强势整理后再创新高。

【行业分析】
地产：短期有抛压中期仍看好
中资地产股自三月中旬跟随大盘见底反弹，再经过过去两天（4月30日和5月4日）基于降息预期的大幅拉升，整体自低位回升了55%左右，同期恒生国企指数的涨幅为27%。之前首推的大盘蓝筹中海外（+48%）和中型市值个股融创中国（+74%）、合景泰富（+81%）、远洋地产（+40%）都取得了不错的回报，同期建议投资者关注的招商局置地、绿地香港亦表现不俗。目前覆盖的15家大中型内房平均的估值水平已经迅速地从3月中旬的折价45%修复到仅折价17%（较10年均值高出一个标准差），15年的PB和PE亦回升到1.0倍和9.2倍，其中领头羊万科H和中海外的估值都上升到较净资产值略有溢价、1.5倍左右15年PB，10倍左右15年PE，尤其是，万科仍是为数不多的H股较A股有溢价的公司。我们了解到上市公司4月的销售回暖情况较我们跟踪的大城市情况略弱一些，而近期的大幅拉升更是让抛压进一步累积，因此短期不乏会产生获利回吐的压力。但货币政策继续宽松和行业的弱复苏仍将是今年的主基调，股价的调整对于尚未积极参与反弹行情的投资者来说是进入的机会。就年初以来的股价表现看，覆盖的公司中最落后的是世茂房地产和富力地产，而经过反弹后目前15年PB仍在1倍以下的公司包括雅居乐，保利置业、富力地产、远洋地产以及合景泰富。

【公司评级】
维持买入杉杉股份
公司隔夜发布非公开发行预案，拟以23元/股的价格发行1.5亿股，锁三年，募集资金34.46亿元用于1）新能源汽车关键技术研发及产业化项目2）年产35,000吨锂离子动力电池材料项目3）补充流动资金，拟投入募集资金分别为22.23亿元、7.80亿元和4.43亿元。
维持“买入”评级，维持盈利预测不变。基于公司投资业务的高弹性、新能源汽车成长空间巨大，我们预计公司15-17年EPS至1.36、1.54和1.71元，对应PE为21、18和16倍。

推荐金海环境
公司致力于室内空气治理领域的研发、生产和销售，其产品被广泛应用于家电及交通工具等领域。募集资金项目包括空调用新型空气过滤网项目、空调用低噪音节能风轮项目以及技术研发中心项目，共募集资金3.2亿元。预计公司2015年到2017年完全摊薄EPS为0.29元、0.35元和0.42元（按增发新股5250万股后总股本2.1亿股计算），未来三年复合增速19%，其中15、16年同比增长19%和21%，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2015年25-30倍PE。