申万宏源：盘面震荡加剧，市场总有亮点

【投资策略】
盘面震荡加剧，市场总有亮点
周五两市继续震荡拉锯，并购重组和迪斯尼等概念活跃。虽然前期市场抱团品种出现筹码松动，但局部亮点始终存在，多空分歧加剧之下股指仍有一定幅度的震荡要求，控制仓位，等待政策、行业等事件驱动带来的投资机会。
前期股指的调整动因主要来自于4月拉升过快所引发的政策全面监管要求，钱多任性的表现在不断试炼管理层的容忍度，对于资本市场融资功能的倚重和对过热炒作的担忧成为钳制政策的两端，尤其以沪市为代表的主板市场随着政策光环褪色而向下考验了30日均线。随后，市场在管理层言论呵护及放松政策下展开反弹，而政策的摇摆和再平衡过程从未停歇，投资者心态的不稳更强化了这一影响，近期以创业板指为首的盘面大幅震荡就不乏基金被监管层约谈、官媒提示风险等一系列消息的影响。就目前看，管理层并未采取类似窗口指导的导向鲜明而有违市场化发展趋势的手段，仅是反复强调风控的重要性，可以看出，政策仍未发生根本转向，但市场的过快上涨无疑已经成为监管层心头的达摩利斯之剑，慢牛虽然是众望所归，但当市场想法越来越趋于一致时，想要达到稳定态是极其困难的，而这也是我们近期仍然坚持中期行情尚未转向，但操作需强调仓位控制的原因所在。
除了政策风险的微妙变化外，此前始终担当着任性推动力的资金面也存在变数。今天几度拉锯的主板市场除了期指交割和新股批量上市影响外，关于汇金赎回ETF、机构出逃高度控盘股和产业资金持续减持等都对于一直以来充沛流动性呵护的买方市场格局提出了考验，显示卖盘力量有所加强，而此前我们对于获利盘丰厚的互联网主题炒作已经给出了风险提示，短期震荡加剧属意料之中。就中期看，基金发行的热情仍在延续，互联网+的故事还未遇到天花板，而市场热点不断转变却总有亮点的局面也说明资金逐利的热情和风险偏好仍存。
总体而言，政策面和资金面都出现了微调的不和谐音，但中期趋势尚没有发生根本性变化，而以新兴产业为代表的板块在短期震荡后仍是我们锚定的大方向。

【公司评级】
维持买入报喜鸟
实业+创投战略已定，大时尚+互联网投资方向打开估值想象空间。公司公告未来2年通过报喜鸟投资对外投资可能超过2亿元，互联网金融将作为公司第二主业重点投资，未来仍有外延收购预期。公司服装主业企稳，未来将聚焦C2B定制业务，第二主业互联网金融生态圈雏形已现，未来仍有外延预期，重申强烈看好，维持买入评级。

建议买入通鼎互联
预计公司传统业务15年净利润1.64亿元，给予40倍PE对应市值65.6亿元。2015年瑞翼信息活跃用户2000万，净利润6000万元，16年起，公司移动互联应用领域更加丰富，活跃7000万，净利润为 4.2亿元，17年活跃用户1.5亿，贡献利润约18亿元。公司移动互联O2O的合理市值为540亿元，对应2017年净利30倍PE。综上，预计公司市值空间为605.6亿元，对应增发后市值还有一倍空间，首次覆盖给予“买入”。

维持增持东方电热
公司空调电加热器业务未来三到五年将保持5%—10%之间的增速，2015年轨道交通、水电、小家电以及新能源汽车电加热器业务将继续维持高速增长，预计2015年公司民用电加热器销售额同比将增长20%以上。从目前的订单情况来看，公司工业电加热器和油服业务收入将分别达到1亿元和3亿元以上（2014年为5635万元和7088万元）。预计公司未来三年的每股收益分别为0.43元、0.53元和0.63元，对应的动态市盈率分别为38.7倍、31.8倍和26.8倍，鉴于公司外延式并购预期强烈并且在创业板中具有较高的估值安全边际，继续维持“增持”评级。