申万宏源：“双降”后牛心熊胆

【宏观视角】
降息靴子落地，稳增长任重道远
稳增长任重道远，降息接近尾声，降准150个bp仍可期待，第三季度宽松性财政政策力度渐显。
降准会逐渐变成常规性手段，一是为了对冲外汇占款持续下降的需要，第二，央行货币政策的重点在疏通政策传导渠道、降低社会融资成本，取消存贷比考核可能只是银行松绑的开始，若希望促进资金向实体企业流动，降低社会融资成本，央行需要在当前基础上进一步大幅度下调存款准备金率、进一步促进不良资产的剥离，未来有更多政策可以期待。下半年财政将真正积极发力，不仅包括稳增长投资和降税清费要“加力”，还要包括财政资金的使用“增效”。存量资金要由“碎”化“整”，加快预算执行。综合考虑政策的累积效应以及地产投资的企稳，维持全年经济增长7％左右的判断，下半年经济增长企稳可期。

【投资策略】
“双降”后牛心熊胆
上周市场巨幅波动，周五呈现跌停潮，周末央行出台“双降”政策。牛心依旧：一年以上周期看，牛市逻辑尚未被破坏，降准降息提供了股市去杠杆的 “缓冲垫”。熊胆护身：人心变化，从“听风就是雨”的牛市思维过渡到“精选个股”的“熊胆”，风险偏好下降。短期关注一下希腊风险事件进程。
维持6月以来的风格均衡判断，未来大股票甚至略占优势，成长公司选择真正优质公司布局，尤其是次新股中的超跌标的。一带一路、油服、国企改革、互联网+中的优质超跌公司仍然是重点；而新材料、工业4.0、新能源汽车等值得关注。

场外配资市场目前状况详解
具体场外配资市场的状况：
1）整个场外配资市场规模约为1.7-2万亿左右。
2）加速入场的时间大约在2015年3-5月，增量资金约为1.2万亿左右。
3）结合信托渠道的调研，目前场外被预警或者面临被强制平仓的占比大约为8%-15%的带杠杆账户，如再有1-2天恐慌式全面跌停状况发生，则面临被强制平仓的占比则迅速增加至25%以上，考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大，因此，结合这周末监管层的态度，可以初步判断目前这个位置临近安全红线附近。
4）两融目前尚处于较为安全的状态，如果能够稳住在这个点位附近，尚不至于出现大面积风险，如果快速跌至3600点附近甚至更低，则两融将面临大面积风险。

【行业分析】
建筑：构建高送转组合
为构建高送转（10送或转10以上）股票组合，总结建筑装饰行业2010年至2014年高送转的公司四点共同特征：（1）总股本低于2.5亿股，流通股本低于1.5亿股，并且该项指标越低则表明高送转的可能性就越大；（2）公司的未分配利润和资本公积之和应在3元以上，该项指标越大则表明越大的高送转概率；（3）进行高送转的股票应该具有较好的盈利性，EPS越高高送转的概率越大，一般在0.4元以上；（4）一般情况下高送转出现在上市的头几年，大概率在5年之内，所以在目前时点，2010年后上市的公司高送转概率更大。
根据以上特征，建议构建建筑高送转组合可关注柯利达、全筑股份、中矿资源、设计股份（目前停牌）、园区设计（目前停牌）、瑞和股份（目前停牌）。

【公司评级】
建议买入中国核电
公司是A股唯一核电运营类公司，成长性优异，存在外延收购预期，融资需求较强，具备较强稀缺性，未来三年运营装机接近翻番。预计公司15-17年实现营业收入307.77亿、369.12亿和424.84亿，15-17年归母净利润33.99亿、40.44亿和49.05亿，EPS分别为0.22元、0.26元和0.32元。参考风电行业唯一的运营标的节能风电2015年PB 18.9倍，公司2015PB5.9倍仍然具备市值成长空间，首次评级，给予“买入”。

维持买入桂东电力
考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营、不考虑资产注入和外延扩张，维持公司15-17年归属母公司净利润分别为42、54和432百万元，EPS分别为0.15、0.20和1.56元/股，复合增长率124%。扣除公司持有的1.88亿股国海证券对应的32亿市值，公司对应PE分别为155、116和15倍。公司未来将继续推进能源互联网业务，积极处置亏损业务，并存在省属电网资产注入预期，公司未来业绩增长空间显著，维持“买入”评级。