申万宏源：继续调整，等待时机

【投资策略】
继续调整，等待时机
进入调整趋势,需等待更好的入场时机。 6月15日以来市场持续调整,第一波下跌900点左右,反弹两天后再次下跌，显示杀跌动能仍未结束。创业板更弱，昨天便没有同步上证指数反弹，今日更大幅领跌，今年以来的上升趋势线彻底跌破。总体看，中期调整格局形成，短期难以扭转。
楼市局部过热抑制货币宽松是此次调整的最主要基本面逻辑。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面，这使得宽松的货币政策面临一定挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。股市的调整本质上是由这个逻辑引起的，未来市场如果要重新企稳反弹，需要关注楼市的政策动向以及房价的变化趋势，也就是等待这个靴子落地。参考历次由基本面逻辑导致的中期调整的空间和时间，一般高点回落幅度会超过20%，时间跨度会超过2个月，因此投资者最好对此要有充分的准备。
调整趋势中以抓超跌反弹为主要策略。调整趋势和上升趋势是完全两种操作策略。后者以满仓持有为最佳策略，前者则需空仓为主，辅以抓超跌反弹。因此，首先建议投资者把仓位降下来，其次建议投资者不要追高，而是等待连续调整后的超跌反弹机会。一旦反弹有获利，则可以考虑逐步逢高卖出，不能过于贪婪。

【公司评级】
维持买入广州友谊
维持之前的盈利预测，预计公司百货业务2015年 2.43亿元净利润，保守给予20倍PE对应的市值为48.6亿元。越秀金控按照当前可比标的进行估值保守市值为454.42亿元，合计503.02亿元，按照增发后股本计算的公司当前总市值476.49亿元，公司股价具有较高的安全边际。若考虑跨境电商O2O和互联网金融，公司百货业务的合理市值为121.50亿元，金控平台981.71亿元，合计1103.31亿元，维持“买入“评级。

维持增持中国铝业
增资中铝资源，利好公司长远发展，低成本置入优质资产，剥离无关资产聚焦主业发展。维持此前对公司的盈利预测，预计15-17年公司净利润分别为2.45/6.75/10.63亿元，考虑增发股本摊薄，对应15-17年EPS0.02/0.05/0.07，对应目前股价动态市盈率分别为537/195/124X。维持对公司的增持评级。