申万宏源：市场流动性问题得到基本解决

　　【宏观视角】

　　通胀维持低位，PPI通缩压力不减

　　6月CPI同比上涨1.4%，高于上月0.2个百分点，也高于市场预期，主要受低基数影响。CPI环比持平，6月份的整体环比、食品环比、非食品环比均高于过去6年同期平均水平。

　　整体来看，通胀维持低位，PPI通缩压力不减，股票资产价格的大幅下跌或将向地产等其他资产价格蔓延。我们认为，虽然经济出现企稳回升势头，但好转势头仍然较弱，经济回升的内生动力弱于预期，仍要对经济下行压力保持警惕。627双降齐发，显示货币政策仍维持宽松基调，结构性调整重点支持薄弱环节，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本；为守住不发生系统性、区域性金融风险的底线，央行通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式补充股票市场流动性。稳投资的力度正在逐渐加码，督导组督导也有助于地方政府加快项目的落实，总体上看下半年经济有望企稳回升，全年增长7％应该问题不大。

　　【投资策略】

　　市场流动性问题得到基本解决

　　6月15日以来市场持续调整，累计下跌超过1800点，跌幅达到35%。市场终于等到更强有力的救市举措，证金公司出资2000亿元购买公募基金，代表了管理层意识到了本次流动性危机的核心是中小市值股票的危机，只要用流动性及时解决，那么随后的踩踏以及负向循环将自动解决。果然前天开始创业板企稳，昨天迎来创业板两大龙头乐视网和东方财富，两者联手涨停，率领多方收复失地。也充分说明当前市场的精神领袖非创业板龙头莫数，非经济转型与科技创新莫数。

　　但楼市局部过热和经济企稳预期仍是此次调整的最主要基本面逻辑。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面，这使得宽松的货币政策面临一定挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。尽管央行近期再次降息降准，但是这个疑问没有完全清除。股市的调整本质上是由这个逻辑引起的，未来市场如果要重新走牛，需要关注楼市的政策动向以及房价的变化趋势，也就是等待这个靴子落地。因此，市场进入震荡修复的周期可能会较长。另外，投资者信心在此轮调整中严重受挫，需要修养生息。

　　短期关注超跌，中期选择基本面优秀的公司。本轮调整幅度相当之深，不少个股腰斩，甚至打3折。因此，从短期角度看，把握超跌反弹是最实际和简单的操作方法。当然，从中期角度考虑，仍需要重点关注各细分行业龙头，买入能穿越牛熊的品种。

　　短期需要关注的事件：1）股市政策的调整；2）注册制进展对投资者预期的影响； 3）创业板龙头品种的动向。

　　【行业分析】

　　计算机：精选低估值、高执行力成长标的

　　对39家计算机公司做利润表业绩预测，呈现分化。预计8家归属于母公司所有者净利润增速超过100%，13%低于0%。预计多家金融信息化/互联网金融公司利润增速超过50%，预计与金融IT行业需求刺激收入、外延并表、低业务基数均有关。低增速常归因于收入与成本错配，例如军工信息化与信息安全公司的收入季节性（此类错配对2015年利润增速无显著影响），或者商业模式转型导致收入与成本错配（对2015年利润有影响）。

　　优先买入低估值标的：新大陆/广电运通/航天信息/神州泰岳/远光软件。

　　优先买入高执行力成长标的：新国都/绿盟科技/久其软件/海兰信/同有科技。

　　化工：部分化工股已经极具投资价值

　　投资建议：维持行业看好评级。

　　经过此轮去杠杆和流动性系统风险的杀跌后，部分化工股已经极具投资价值。看好行业供给更趋有序未来2-3年复苏趋势不改的聚酯/PTA产业，依次推荐盈利弹性巨大的龙头桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。期待电子化学品行业龙头公司的诞生，推荐上海新阳、飞凯材料、强力新材、光华科技等；电动汽车销量井喷，锂电材料市场前景广阔，推荐隔膜龙头沧州明珠、电解液龙头新宙邦、天赐材料等。

　　持续推荐供给更为有序的玻纤行业；盐改呼之欲出，哈哈农庄打造农村“生活+生产”综合电商生态圈，推荐新都化工；华邦颖泰15年业绩有望快速增长，估值较低，建议增持；长期看好3D打印行业，推荐布局起点高的亚太科技；推荐混合所有制改革+行业底部的云天化；推荐开工率及旺季收入利润好转的轮胎等行业投资机会，赛轮金宇、风神股份；推荐估值低、业绩稳定增长、国企改革潜在标的华鲁恒升；推荐估值低的聚氨酯寡头万华化学。

　　推荐业绩即将迎来拐点，成长空间有望超预期的纳米材料小巨头国瓷材料。

　　交通运输：航空业绩最旺，基础设施股息率高

　　投资建议：关注中报大幅增长的最旺航空业（强调南航、东航“买入”评级）、稳定增长高息率的基础设施行业（大秦、上港、山高）、精选三金股（山东高速、渤海轮渡、象屿股份）凸显配置价值。

　　零售行业：重点关注国企改革领域

　　我们认为，下半年，零售行业的投资重点应放在国企改革领域。零售行业国资公司占比较大，国资零售公司净利率普遍低于民营企业，由于收入规模大，净利率低，因此净利率的提升将导致业绩的高弹性增长。推荐：欧亚集团，广州友谊。

　　我们依然推荐步步高：公司踏实进取，将打造区域性的社区O2O和全国范围内全球购的O2O，尽管短期估值偏高，但是一定会在未来零售行业内胜出。

　　此外，我们看好踏实转型的品种。建议重点关注：新世界，百大集团。

　　自上而下我们认为，代表中国经济转型、升级的现代服务业（跨境电商、养老服务、休闲服务、电商供应链等）是中长期值得重仓配置的方向。建议重点关注：华贸物流（跨境电商）、北京文化（休闲服务）、双箭股份（养老服务）。

　　【公司评级】

　　建议增持格林美

　　公司拟三方联合成立合营公司深圳市本征方程石墨烯技术股份有限公司。此次公司进军石墨烯领域，有望与原有主业产生协同效应，推动公司电池材料、超细钴镍材料等产品的进一步升级，提升公司产业链核心竞争力和盈利能力。公司的产业布局基本完善，后期将继续通过内生外延来扩大规模、释放效益，强化自身的行业领导地位。预计公司2015-2017年净利润分别为3.71、4.56、5.11亿元。维持增持评级。