申万宏源：中小创流动性出现一定转机

　　【晨报精选】

　　债市出现流动性危机的概率较小

　　目前股票市场遭遇的流动性问题传染到债市的概率较小。短期来看，随着多部委协调一致平稳股市行动的力度加大，货币市场和债券市场成为救市资金的重要来源，此外，部分债券型基金也由于民间的现金需求而遭遇赎回压力，债券市场可能受到的边际扰动加大。但我们并不担心债市遭遇大范围的流动性冲击。从经验来看，对资产质量、偿付能力的担忧引发的金融机构融资能力下降、资金链条断裂和被迫解杠杆是流动性危机的核心触发因素。一方面，静态来看金融机构的资产质量还未因股市调整而遭受损失，另一方面，央行已经积极重视该问题并向金融机构提供充足流动性支持。不过动态来看，必须重视股市的进一步下跌对金融机构资产质量的潜在负面影响。

　　【投资策略】

　　中小创流动性出现一定转机

　　周三上证综指再度调整近6%，而随着管理层救市抓手由权重转向成长，中小创品种流动性出现一定转机。当前阶段政策应对措施频发，然投资者情绪修复需要时间，建议先观望为宜。

　　1、就资金层面的影响看，投资者面对杠杆型资金下的行情走势都不存在完整的一轮经验。随着个股的大面积下杀和融资炒作清仓需求的互相踩踏，杠杆操作的助跌作用尽显，而这种亏钱效应和资金离场的负反馈机制仍在延续，这也是股指快速进入下跌通道动力所在。但随着两融资金的去杠杆、政策对于伞形信托等资金清理力度的缓和以及各种维稳资金的入市，利空动能正在不断释放，当前资金面压力更多地源于前期通过申购基金等方式踊跃入市的新进投资者在财富和情绪严重受挫后引发的撤离及长期性远离市场的行为。

　　2、与资金面变化趋势相对的，随着市场表现的持续恶化，管理层所采取的对策正在步步升级，从言论层面的呵护到实质性资金的入市，从粗暴地拉抬主板权重到有技巧地向中小创品种输送流动性。央行、证监会等有关部门集体发言，且有策略地提出了加大对中小市值品种的购买力度，这使得在停牌数量增加的情况下中小创的成交放量明显，而板块内部分品种也出现了一定的企稳迹象。

　　就操作策略上，我们当前仍建议观望为主，投资者情绪修复需要时间，如果发生市场主流仍倾向于非理性悲观而小市值品种有所企稳的情况下，可以小仓位试错性地参与反弹。

　　【行业分析】

　　纺织服装：布局有业绩支撑+估值优势品种

　　纺织服装零售终端数据二季度没有超预期，但有小幅改善趋势。观察2Q限额以上批零总额纺织服装类数据，4、5月分别同比增长11%与12.5%，与1Q相差不大。百家大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长2%与6%，50家重点大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长1%与4%，相比1Q出现改善。另外今年2Q南方雨水较多，一定程度上抑制零售数据，但终端消费整体上仍处于小幅向上趋势。

　　投资建议：布局有基本面支撑并具备估值优势的品种。近期股市严峻，市场估值中枢显著下移。在中报临近的时点上，我们认为，市场在寻底阶段将重新回归价值股。因此我们重点推荐基本面扎实，业绩增长有保障（中报业绩双位数增长）且估值较低（对应15年PE在20倍上下）的标的：海澜之家，森马服饰，富安娜，罗莱家纺，上海家化。

　　【公司评级】

　　继续增持新大陆

　　公司高管计划自2015年7月9日起未来六个月内共计增持不低于 1亿元人民币的公司股票，增持所需资金由其自筹取得。年初至今通过内外结合的方式进一步强化识别业务，对内增资全资子公司，对外增资深圳明德电子科技；高速公路机电业务不断中标订单，同时业务实现省外突破，转型和主营业务均衡发展。公司目前从传统的四块业务每块追求固定利润的模式，变成不追求短期业绩但是一定要以互联网地推的方式把整个产业链结合起来，重点围绕支付和识别做整个大互联网金融。公司2013年POS出货量已达到60万台，预计2015年增长至100万台。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元，净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元。维持“增持”评级。