申万宏源：“后救市”政策选择将左右短期市场

　　【宏观视角】

　　金流出的格局可能会继续维持

　　最近，公布的一系列数据和PMI数据暂不足以说明二季度中国经济已经企稳向好。而A股方面，虽然经历上证指数经过六连阳上涨约300点，但市场对后市的信心仍然脆弱，赚钱效应也因此番暴跌而被弱化。因此，在强势美元、A股赚钱效应减弱和经济基本面仍未好转的背景下，我们预期资金流出的格局可能会继续维持。

　　【投资策略】

　　“后救市”政策选择将左右短期市场

　　当前，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，存量资金加仓的进程尚未结束，短期反弹仍可能继续。我们认为，短期主导市场风险偏好的因素仍是管理层“后救市”时期的政策选择。根据我们的测算，市场资金处于紧平衡状态，资金供需差额不超过3000亿元。

　　同时，不要轻视管理层对避免A股有毒资产卷土重来决心和能力，认为即使短期市场继续快速上涨，证金公司依然会按兵不动的预期未免过于乐观。所以仅基于赚钱效应的增量资金博弈格局难以成形，存量资金加仓完成，反弹可能也将告一段落。

　　在市场对于改革和新经济发展的解读仍缺乏新意的情况下，市场的上涨可能已经在一定程度上透支了改革预期，中期“震荡分化，休养生息”的预期未变。对于一些擅长交易的投资者积极参与反弹无可厚非，但对于灵活度较低的投资者，在这样的市场中保持一份淡定可能才是最优策略。

　　【行业分析】

　　互联网：三主线选择大数据标的

　　大数据产业有望呈现“线上数据化->线下数据化->数据流通“三段式发展过程。自从“互联网+”上升为我国战略后，中央不断加大力度推动数据开放，在地方政府和产业界的带动下，部分地区已经做了诸多有益的尝试。

　　投资策略：（1）针对资源型企业，我们首选受益于数据开放共享、所在行业发展前景广阔、数据资源丰富且价值高的标的，推荐易华录、华宇软件、二六三；（2）针对技术型企业，我们着眼于技术实力突出、正通过立足于技术优势向数据资源型或应用型转型而提升发展空间的标的，推荐东方国信、东方通；（3）针对应用型企业，我们优选应用行业市场空间巨大，具有突出创新能力及资源整合能力的标的，推荐汉鼎股份。

　　证券：股权激励注入新活力

　　权激励成为此次维护资本市场稳定的重要举措，券商推进股权激励迎来重要政策窗口。预计证券法的修订将逐步扫清券商股权激励的制度障碍，我们认为券商层面的股权激励将进入“新常态”，券商决策的长期性及有效性将获得显著提升，以股权激励为代表的激励层面的改革和创新也将进一步提升核心员工的凝聚力和忠诚度，并全面调动全体员工的积极性，从而大幅提升券商的经营效率。因此看好股权激励方面积极布局，弹性较大的券商。推荐标的：兴业证券、国元证券、国信证券、海通证券。

　　纺织服装：关注细分行业龙头投资机会

　　今年以来纺服行业相对收益44%，排全行业第三，仅在计算机和轻工制造行业之后。普涨行情结束，投资风格从资金+股市驱动向精选优质个股转变。我们认为2015年下半年应重点把握价值成长和细分子行业龙头双主线。（1）价值成长主线下，关注业绩双位数增长并且估值在30倍左右或以下的龙头白马：海澜之家，森马服饰，富安娜，罗莱家纺，奥康国际，鲁泰A。（2）抓住风险偏好提升下细分子行业龙头行业：关注跨境通（打造跨境电商平台联盟）、贵人鸟（参股虎扑，布局多行业）、探路者（聚焦冰雪，冬奥会大概率申办成功是催化）、美盛文化（围绕自有IP打造生态圈）。

　　有色金属：新材料亮点颇多，金属价格继续寻底

　　投资建议：新能源汽车+确定性国企改革+（新材料）进口替代组合：三条线索选择标的，一是优选国家明确支持，能够实现从0到1的新能源汽车行业，特别看好电机及钕铁硼材料供应商，催化剂来自不断增快的新能源汽车产销量，首推正海磁材、中科三环和大洋电机。二是相对看好已经实施或确定实施国企改革的相关公司，推荐安泰科技、中钨高新。三是基本延续了2015年年初的投资策略，结合进口替代空间、生命周期、估值和催化事件的（新材料）进口替代组合，重点推荐汽车节能（东睦股份）、锂电磁材（正海磁材、天齐锂业、赣锋锂业）、碳纤维（金发科技）值得中长期配置；关注铝材轻量化（利源精制、亚太科技）、环保催化剂（贵研铂业）、核电（东方锆业）和军工材料（钢研高纳、楚江新材）。

　　生物医药：临床CRO产业规范化进程有望提速

　　7月22日，国家药监局发布《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》。我们认为，随着国内对于新药研发的规范，未来创新将成为少数大企业的游戏，前端研发集中度提升推动后端制药产业集中度提升；临床CRO产业规范化进程有望提速，不少低标准的CRO公司将被扫地出门。我们看好：恒瑞医药、华海药业、泰格医药等。

　　公用事业：电改国改有望共振

　　1）电改核心配套文件出台在即，电网参与增量配电及竞争性售电业务是大概率事件。我们认为需要重视地方发电和电网公司，在下半年有望受到“电改和国改共振”，重点推荐桂东电力、郴电国际、ST乐电、广安爱众、粤电力A、桂冠电力。

　　2）能源局发布《关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见》。我们认为新能源微电网作为电改的有益补充，将受到各类售电侧参与者的重视，储能企业也间接受益新能源微电网的发展，重点推荐桂东电力。

　　【公司评级】

　　建议增持天齐锂业

　　公司原先承诺泰利森2015年完成6500万澳元净利润， 综合锂精矿价格上涨和澳元贬值这两大因素来看，今年完成业绩承诺基本无虞，甚至有超预期的可能性。公司锂盐加工业务短期业绩承压但长期发展前景向好。公司收购泰利森、参股扎布耶盐湖之后，在上游资源端的布局基本完成。目前锂产业内垂直整合已成为发展趋势，我们判断公司未来也有继续推行产业整合的可能性。预计公司15-17年EPS分别为0.68/1.22/1.60。再次重申公司将长期受益于新能源汽车需求爆发驱动的锂产业景气度上行这一逻辑，维持对其“增持”评级。