平安证券：市场未到避险时，凝聚信心需方向

　　【投资策略】

　　市场未到避险时，凝聚信心需方向

　　上周市场经历持续下跌，主要原因是恐慌情绪的进一步蔓延。海外受到美联储加息预期的影响，全球主要市场均明显下跌，美国股市出现破位式下跌，NYMEX原油价格一度跌破40美元。国内市场则受到财新PMI指数表现不佳，央行迟迟不降准等因素的打击，全周上证指数大跌11.54%。

　　对于国内经济、改革和市场的预期处于极度悲观之中，似乎中国市场突然间内忧外患。当前中国经济面临的下行压力，中国政府仍有能力运用逆周期的政策加以调整，而且政策落地的力度仍在逐渐加大。从流动性层面来看，中国货币供应量价齐宽的趋势不会发生改变，存款准备金率趋势性下降，央行也拥有进一步扩张资产负债表的能力，在一些定向的领域，对于地方政府债、专项债的支持力度可以加大。我们不认为中国在改革领域有开倒车的风险，在市场最为关注的国企改革领域，除已经确定的原则意外，在市场化经营层面，出现突破的概率较大。

　　市场的疲软主要因为信心崩溃，恐慌和避险是造成市场调整的主要原因。从流动性的整体情况来看，国内市场仍处于流动性过剩资产欠配的格局，股票市场由于前期出清不足，造成短期缺乏投资主线，等9月随着联储加息的落定和十三五规划逐渐浮出水平，市场的避险情绪将会逐步化解。

　　短期维持市场大区间震荡的判断，当前市场已经接近下轨。配置方面，我们倾向于沿十三五规划和国企改革加以配置，另外提醒时刻关注大宗商品价格持续下跌之后，联储加息前后可能存在的反弹机会，上游有色煤炭板块值得关注。

　　【行业分析】

　　食品饮料：顺势而为，茅台五粮液挺价

　　8月17日-8月21日，食品饮料行业（-10.0%）跑赢沪深300指数（-12.0%），涨幅排名7/28，市场调整期食品饮料体现了较好的防御性，其中非一线白酒（-15.6%）跌幅较大，估计主要由于部分品种前期估值偏高。

　　据我们最新跟踪，现阶段茅台、五粮液一批价已分别普遍回升至830元、620元以上。我们认为，茅台五粮液同时挺价，并非头脑发热，而是顺势而为。行业通过降价抢位的阶段已经过去，茅台、五粮液均需重回价格与品牌的互相强化。

　　近期非一线白酒的回调也提供了介入机会，一方面国企改革迭加并购重组，首选老白干，另一方面，茅五挺价打开200-400元价格带消费升级空间，相关企业将显著受益，如水井坊、山西汾酒等。

　　最新投资组合：五粮液(32.0%)、安琪酵母(23.0%)、老白干酒(20.2%)、伊利股份(17.0%)、大北农(7.9%)。

　　电子：行业重心转向汽车电子和物联网

　　消费电子快速增长为IC企业营造了5年左右的甜蜜期，企业的产能也在景气时期进行了相应的扩张。由于我国集成电路产业起步晚的原因，国内用集成电路2014年中国集成电路进口金额为2176.16亿美元，同期国内市场销售中，有72%依赖进口，进口替代，空间巨大。并且，在后智能时代，消费性电子产品增速放缓，行业增长的重心将会向汽车电子和物联网转变。预计这两大方向将是未来五年中国集成电路产业发展的重要支撑。

　　投资建议：随着进口替代的进行及新的成长空间被打开，集成电路企业的长期投资机会仍在。建议投资者关注集成电路芯片设计环节中的同方国芯、国民技术，芯片制造环节中的中芯国际，芯片封装环节中的晶方科技、华天科技、硕贝德。

　　【公司评级】

　　推荐买入常山药业

　　公司主打产品万脉舒占公司上半年毛利的97%，我们认为GSK事件后进口替代仍有空间，市场份额仍将进一步提高（2015Q1样本医院市场份额31.4%）。公司即将蜕变进入“创新药+慢病管理”的时代，积极拓展创新业务，新增长点不断涌现。考虑公司业务结构的变化，创新产品有望支撑起公司的未来，员工持股计划彰显管理层对公司发展的信心，预计2015-2017年EPS为0.36、0.49、0.66元，维持“推荐”评级，目标价25元。