平安证券：政策频出，稳短端疏长端

【宏观视角】
政策频出，稳短端疏长端
考虑到6月以来短端资金一路攀升，以Shibor1W和1周银行间同业拆借利率为例，其从分别月初的1.96%和2.26%攀升至6月26日的2.92%和3.10%。虽然期间影响短端利率上行的主要因素是大行中期考核、IPO因素等季节性偶然冲击，但依然不免市场上出现质疑未来货币政是否会转向的声音。此时恰逢资本市场大跌明显，市场信心极度脆弱。
在此情况下政策频出，包括存贷比取消、逆回购重启以及6月27日的央行双降超宽松，均出自短期稳预期、长期保增长的动机。这一系列政策组合，起到了稳定短端利率、疏导长端利率下行的作用，债市利好一再叠加。

美国消费支出大幅增加，欧元区PMI走高
消费支出大幅增加，美国经济回暖再添证据。美国5月从就业市场到房地产市场的经济数据均表现良好，消费者支出上升是美国经济增速将恢复正常的最新证据。当前拖累美国经济增长的仍然是工业产出，美国制造业和矿业活动均表现疲软；但预计随着美元指数与能源价格负面影响的边际下降，美国工业活动将逐步企稳。此外，美国一季度GDP增速终值为萎缩0.2%，大幅好于修正值。美国5月经济趋于稳定，且劳动力市场持续改善，因而即使当前美国通胀回落，也不会改变市场对美联储将在下半年加息的预期。

【行业分析】
地产：龙头房企价值凸显
风格切换中，建议首选安全边际更高标的。尽管本周双降超出市场预期，但更多为缓解市场恐慌情绪，预计后续市场难以复制此前“疯牛”行情，投资者将更加注重稳健和守住上半年“战斗成果”，而具备基本面和政策面双重支撑的房地产理应受到市场更多的青睐，目前龙头房企对应2015年PE仅8倍，万科、保利年初至今涨幅分为-3.38%和-0.6%，涨幅严重落后行业和大盘，且5月单月成交同比增幅均在40%以上，当前时点可谓攻守兼备，强烈建议投资者加大配置。同时本轮调整之后，优秀的国企改革和转型个股向上空间进一步打开，仍值得重点关注。国企改革标的鲁商置业、空港股份、深振业、天健集团，转型标的国兴、深国商，同时推荐业务模式独特、高杠杆业绩弹性大的公司华夏幸福、世联行、泰禾。

【公司评级】
建议关注口子窖
口子窖的体制、单品、营销优势突出。预计15-16年公司收入同比增9.5%、7.7%，考虑到盈利能力较强的中高档酒收入占比提升，净利增速略高于收入，预计同比增16.4%、12.6%，EPS为0.82、0.92元。参考二三线同类白酒估值水平，口子窖15年合理PE为30-35倍，预计上市后合理定价区间为24.6-28.7元。