平安证券：养老改革获实质进展，长利市场近火难救

【宏观视角】
 养老改革获实质进展，长利市场近火难救
《基本养老保险基金投资管理办法》征求意见稿的公布，使得基本养老保险基金市场化投资改革的进程得到了实质性的推进。《管理办法》主要参照企业年金的投资管理经验制定，在操作上体现了更加审慎的特点。我们保守估计，基本养老保险基金进入股市的资金约在7000亿元左右。长期来看，基本养老基金市场化投资催生的资管需求将使得相关行业受益，且大规模长期稳定的养老金进入资本市场，有助于市场健康发展。但就目前来看，我们倾向于认为《管理办法》的公布更主要的目的在于稳定市场连续暴跌之后的恐慌情绪，基本养老基金“入市”在短期内落地仍然存在较大难度，这集中表现为部门间博弈导致的对于养老金受托机构的语焉不详，以及省级统筹尚未落地等因素。

【行业分析】
生物医药：深调之后确定性重回视野
市场在经过重创之后，风险偏好大幅下降，有望从此前对成长性、新故事、催化剂的追逐转向更重视个股的安全边际和确定性。从更长的时间维度来看，未来市场经过充分调整之后，继续看好医疗保健板块的改革（医疗改革、国企改革）、互联网医疗、创新和并购四大主线。短期我们重点推基本面有变化的优质白马股和超跌的新医药经济真龙头两大类公司：前期滞涨，基本面有积极变化的优质白马股。云南白药（国企改革、深港通）、恒瑞医药（第二个重磅创新药进展、海外市场拓展）、天士力（上市公司业务边界拓宽，并购和新模式积极推进）。近期超跌，代表产业新方向和新模式的真龙头。和佳股份（业绩增长确定、业务布局务实）、东诚药业（核医学龙头，上市公司唯一标的，未来核医学产业整合存在巨大空间）、乐普医疗等。

【公司评级】
推荐口子窖
1.白酒行业正处于复苏期，1Q15徽酒三雄古井、口子、迎驾营收均实现增长，显示主力价格带在80-150元的安徽白酒市场需求已经触底回升。2.口子窖的体制、单品、营销优势突出：（1）民营体制，股权结构合理；（2）兼香型白酒龙头；（3）口子窖系列单品突出；（4）省内市场稳固，未来成长还需看省外。盈利预测与上市定价：预计15-16年净利同比增16.4%、12.6%，EPS为0.82、0.92元。参考二三线同类白酒估值水平，口子窖15年合理PE为30-35倍，预计上市后合理定价区间为24.6-28.7元。