申万宏源：SDR将为中国债市带来什么

　　【晨报精选】

　　SDR将为中国债市带来什么

　　人民币已具备加入SDR的基本条件。目前人民币加入SDR在“自由使用”标准方面还存在一些问题，需要利率市场化、汇率形成机制改革以及资本账户开放等一系列改革的协调推进。从未来看，可以期待的政策包括：

　　1）推出合格境内个人投资者（QDII2）境外投资试点细则；

　　2）启动深港通，并将债券相关交易纳入沪港通和深港通的投资范围；

　　3）进一步放宽QFII和RQFII的准入限制，特别是将银行间市场对其全面开放；

　　4）鼓励财政部及国内企业境外发债；

　　5）汇率方面，进一步放宽人民币的波动区间，例如从目前的2%提高到3%。

　　对债券市场影响：无立竿之效，有渐成之功：

　　1）人民币加入SDR对债券市场的直接影响有限：一方面，各国行使SDR提款权时绝大多数都是兑换美元，直接引致的兑换使用需求不多；另一方面，很少有以SDR为跟踪目标的指数类金融产品，直接引致的配置性也需求不多。

　　2）但加入人民币SDR将从长期为债券市场带来增量资金，促进债券市场的发展，推动国内债券收益率下行：一方面，由于人民币国际地位提高，配置资金在中长期将会增加；另一方面，中国债券较高收益率在中长期有利于吸引外资进入，而短期人民币汇率快速贬值释放了远期的贬值压力，减少了汇率对冲成本，也有利于增加人民币债券套息利差，吸引外资进入，推动国内债券收益率下行。

　　【投资策略】

　　考验箱底支撑力度

　　短期仍在箱体震荡，并将考验3600点箱底支撑。受到证金公司短期退出市场买卖的政策影响。投资者进入短期获利了结模式，由于行动一致性较高，市场又出现了千股跌停的局面，恐慌情绪有所抬头。短期来看，惯性杀跌的力量可能将市场直接打到3600附近，该点位曾经是多头奋力坚守的防线。我们认为证金公司在这种局面下的行为将直接决定箱底的支撑力度，建议投资者密切关注政策动向以及明日的盘面动向。

　　【行业分析】

　　公用事业：推荐受益“电改与国改共振”区域发电企业

　　7月公用事业板块小幅下跌，环保工程及服务、水务两个子板块涨幅靠前，电力跌幅4%，处于中游水平。

　　我们认为中粮屯河托管中糖股份进一步激化央企改革，而央企改革带动地方国企改革已露端倪。我们重申下半年公用事业行业的投资逻辑将紧密围绕能源体制改革来进行，我们重点推荐受益”电改与国改共振“的区域发电企业桂东电力、郴电国际、ST乐电、广安爱众，此外我们重点推荐受益油气改革预期的清洁能源标的国新能源、天壕节能、长百集团。

　　【公司评级】

　　建议增持北部湾港

　　受干散货低迷影响，我们下调公司盈利预测，预计公司15-17 年净利润分别为5.00亿、4.37 亿、4.07 亿。在不考虑定增摊薄的条件下，对应EPS 分别为0.60 元、0.52 元、0.49 元，分别对应PE为34倍、39倍、42倍。虽然业绩短期向下压力较大，但我们认为，公司极大受益于"海上丝绸之路"带来的东盟自贸区升级，未来在估值上仍有较大的上行空间，维持“增持”评级。

　　建议买入象屿股份

　　公司近年来依靠农产业务，能实现业绩稳定增长，自营贸易亦为公司远期带来一定的业绩弹性，同时公司受厦门自贸区建设、国企改革等多项催化。我们自7月18日公司复牌后上调公司至"买入"评级，给予公司目标价24元，至今持续看好。不考虑新的定增摊薄的情况下，我们预测公司15-17年EPS分别为0.43元、0.53元、0.66元，现有股价分别对应PE为33倍、27倍、21倍，维持"买入"评级。

　　建议买入华仪电气

　　公司公告中标风电EPC项目，中标金额为3.98亿元。风电EPC项目中标进一步增强公司风电业务的可持续性。公司同时公告调整非公开发行方案：募投项目中流动资金金额减少2.7亿元，募集资金总额作出相应调整，为不超过22.3亿元。公司有望成为再融资逐步恢复的率先受益者。我们预计2015-2017年公司实现每股收益0.38元、0.57元和0.76元，目前对应2015年34倍、2016年23倍PE。假设考虑增发股本摊薄的影响，则2015-2017年EPS为0.26、0.39、0.53元。维持“买入”评级。

　　建议买入碧水源

　　中报业绩符合预期，主营收入利润持续增长。公司定增完成，国家队注资带来新的机遇。公司原有的碧水源模式地域扩张性强，本次又添国开行背书，未来PPP模式发展空间巨大，我们预计2015-2017年公司净利润分别为16.9亿、25.4亿、36.49亿元，对应15-17年EPS分别为1.38元、2.07元、2.97元，重申“买入”评级。

　　建议增持楚天高速

　　我们认为高铁分流高峰期已过，三大经营路段地理位置优越，未来可驱动公司主营业务长期稳步增长。公司继成立行业内首个并购基金后再次参与新三板与创投基金的设立，表明公司积极探索转型，未来或逐步迈向一主多元、均衡发展的现代交通公司。考虑到本期子公司的特殊性税务处理，我们预计公司2015-2017 年将分别实现EPS 为0.31 元、0.27 元和0.29 元，对应当前股价的PE 为21.7X、25.0X 和22.8X，维持“增持”评级。