申万宏源：资金流出强化降准预期

　　【今日头条】

　　股市汇市挑战与机遇并存，跨境资金大幅流出概率小

　　EPFR资金流向数据显示，8月6日-8月12日，全球资金本周继续流出，但额度比上周大幅减小。8月12日当周录得8.27亿美元净流出，上周为净流出9.84亿美元。国内方面，央行召开新闻发布会，澄清人民币汇率下降10%的传言，承诺稳定市场，人民币贬值的负面影响逐渐消除。本周A股市场震荡上行，成交额放大，资金情绪良好，积极入场势头不变。在美元依然强势，人民币贬值效应减退和A股震荡上行的背景下，我们预期资金大规模流出可能性不大，但要警惕恐慌情绪出现。

　　【晨报精选】

　　债市供给增加难改收益率下行趋势

　　首先，中国政府加杠杆有其必然性，相比美日，我国非金融企业去杠杆，我们相对乐观的是居民的杠杆率并不高，去杠杆压力不大，但是单靠居民加杠杆拉动经济也不现实，所以中国的稳增长，毫无疑问，也必然要采取政府加杠杆的形式予以应对。

　　其次，相比国外，我们最大的不同是，中国政府加杠杆的主体并不仅仅限于中央政府和地方政府。中央政府除了通过扩大财政赤字、加大发行国债量实现加杠杆外，还可以通过影响政策性银行、商业银行以及国有企业，实现变相加杠杆。而地方政府除了得到的中央政府的批准扩大地方债发行外，还可以借助地方融资平台、以及部分地方国有企业实现加杠杆。

　　可以预见的是，在经济下行趋势未得到扭转之前，政府直接加杠杆和间接加杠杆的做法不会停止。与债券市场供给相关的国债、城投债、专项金融债、专项企业债、地方债（包括一般地方政府债券和置换置换）的发行量在未来的几年易上难下。

　　【宏观视角】

　　资金流出强化降准预期

　　7月M2同比增长虽然达到13.3%，但这是因为救市资金导致的非银行金融机构贷款增加。随着市场趋于稳定，这些扰动因素的影响将逐步消退。近期央行大幅下调人民币中间价，人民币贬值增进一步刺激资本外流，流动性被动收缩的压力较大。随着美联储加息时点临近、美元重新强势上行，以及人民币汇率弹性的扩大，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外汇占款持续趋势性减少的背景下，央行或将在近期提前出手，通过降准等手段对冲基础货币投放缺口。

　　【投资策略】

　　4000点仍阻力较大

　　短期市场仍在箱体震荡，但个股活跃度提升。本周一市场向上突破3537-3844点之间的三角形整理，带动了市场投资积极性，但我们认为上方仍面临大箱体的制约，即半年线和前次反弹高点4184点都存在较大阻力。从盘面上来看，大盘在反攻至4000点时明显动能减弱，大资金仍偏谨慎。总体情况看，市场仍在震荡箱体内波动，等待突破机会。与此同时，个股活跃度提升，特别是一些和催化剂密切相关，并且持仓分散的品种，受到了短期资金的集中热炒，市场局部风险偏好上升。

　　【公司评级】

　　建议买入东方明珠

　　2015H1收入增53.4%，归母净利润增14.35%，符合预期。公司“内容+渠道/平台+服务”垂直一体化战略如期推进，互联网电视第一大运营商地位可期。合并重组人事调整基本完成，有望成为互联网传媒国企股权激励第一股。迪士尼开园在即，溢出效应带动旅游文化板块强劲增长。维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测，对应PE 43/33/26倍，维持“买入”评级！

　　建议买入ST乐电

　　公司作为乐山地区唯一的区域电网公司，未来受益电改、国企改革和外延扩张预期。公司引入天津国资委作为大股东，增发价格7.55元/股，为未来股价上涨提供安全垫。我们预计公司15-17年归母净利润分别为1.15亿元、1.30亿元和1.37亿元，EPS分别为0.21元、0.24元和0.25元，当前股价对应的PE分别是42倍、37倍和35倍。维持“买入”评级。

　　建议买入碧水源

　　公司原有的碧水源模式地域扩张性强，本次又添国开行背书，未来PPP模式发展空间巨大，我们预计2015-2017年公司净利润分别为16.9亿、25.4亿、36.49亿元，对应15-17年EPS分别为1.38元、2.07元、2.97元，重申“买入”评级。

　　建议增持东港股份

　　公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家税制改革进程中营改增推进为电子发票行业规模爆发式增长提供更大看点。公司平台和用户资源构成电子发票长期市值成长空间，借政策春风全国范围跨区域拓展；积极转型信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55元，对应200亿市值！

　　建议买入一心堂

　　公司是中国医药零售行业真正意义上第一家具备持续融资能力的连锁企业，云南为根据地进行深耕，同时在四川、山西、广西等省战略布局，少区域密集开店模式保证了对区域市场极强把控力，管理团队激励比较充分，传统医药零售高现金产出效应能够很好支撑其进行并购整合。稳步进军医药电商业务，完善线上线下一体化多渠道营销网络建设。我们维持2015-2017年盈利预测1.47元、1.90元、2.32元，对应预测市盈率54倍、42倍、34倍，维持买入评级。

　　建议买入宁波韵升

　　我们认为钕铁硼行业整体因经济下滑和过度竞争，未来将呈现价格毛利率双降的格局，即使考虑了新能源汽车和非晶粉末新业务的放量，我们依然认为公司钕铁硼主业毛利率将逐步下滑。同时考虑到公司2015年出售电驱动股权带来约2.3亿的投资收益，我们整体调整公司2015-2017年摊薄后EPS至0.78/0.63/0.70元（原先为0.62/0.87/1.14元），考虑到公司未来账面16亿现金隐含的溢价，未来盈利预测有上调空间，我们认为公司中期目标市值接近200亿元，维持买入评级！