申万宏源：动荡再现与希望并存，中国未来不用悲观

　　【今日头条】

　　国务院发布推进地下综合管廊建设指导意见

　　国务院发布推进城市地下综合管廊建设的指导意见，要求到2020年，建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。地下综合管廊建设将纳入政府绩效考核体系。预计未来住建部、发改委等部门也会出台推进的相应细则。

　　投资建议：地下综合管廊将给建筑类上市公司带来直接的业务增量，未来几年市场空间有望上万亿，我们认为受益的顺序是：（1）首先受益的为具备较强地下综合管廊设计能力的企业，设计处在项目的最前端，壁垒较高，优质企业有望突破地域限制收获大单，推荐苏交科；（2）其次为具备较强地下工程施工能力和投融资能力的企业，重点推荐隧道股份、上海建工，此外中国建筑、中国交建、中国中冶、中国中铁和中国铁建也具有较强的建设地下综合管廊的竞争力。

　　【宏观视角】

　　动荡再现与希望并存，中国未来不用悲观

　　随着托底政策效果逐渐显现，我们对下半年经济不悲观。经济下行压力大的情况下，增长是第一位的，先救急再发展，今年正是在经历这种过程。预计中国经济全年增长大概率7％左右，继续呈现筑底特征，节奏和2014年基本相同。

　　下半年的宏观政策仍将维持宽松基调，财政政策成为下半年总需求回升的关键，预计下半年会继续加快推进重大工程建设，推动PPP模式引导民间投资，加强国开行“第二财政”的作用支持信用扩张，地方债发行力度有可能超预期。

　　宽松货币方向不变，降息空间已不大。未来将以对冲性的降准和定向降准为主，预计降准空间至少150BP；下半年将加大对重点领域和薄弱环节的定向支持，重点转向促进信用扩张。

　　物价方面，通胀不是关键，可能出现的价格下行才是关键。预计年底CPI至2%左右，全年通胀在1.5%左右。猪肉价格对通胀的影响是可控的，单一物价上涨对整体CPI的影响有限，预计不会发生明显的连锁反应，且农产品价格目前并不处在上升周期中，这将导致猪肉价格上涨的持续性有限。流动性方面，利率继续下行，但总体空间有限，汇率保持坚挺。

　　【公司评级】

　　建议增持桂冠电力

　　龙滩资产注入已经获得股东大会的通过，现已进入证监会审批阶段。通过梯级一体化调度,大化水电站和下游的百龙滩、乐滩水电站发电用水增加，理论上可提高三个水电站发电量的20%，保守估计提高10%。电改政策频出，公司具备电源成本优势，未来有望参与售电业务。公司积极参与一带一路，未来可能会加深与东南亚的合作，公司已经与大唐海外公司签署了合作开发柬埔寨、老挝的框架协议。我们预计公司15-17年归属母公司净利润分别为34.77亿元、35.03亿元、36.28亿元，EPS分别为0.57元、0.58元、0.60元，对应PE分别为16倍、16倍、15倍，维持“增持”评级。

　　建议买入大唐发电

　　公司是国内最大的独立发电公司之一，电源结构多元化且布局广阔。受益于煤价下跌，燃料成本大幅降低，公司电力板块利润不降反升。煤化工业务剥离在即，有望甩掉包袱轻装上阵。集团资产注入将近，资产有望大幅增值。我们预计公司2015年-2017年归属母公司净利润48.12亿元、59.69亿元和62.09亿元，EPS0.36元、0.45元和0.47元。首次评级给予“买入”。

　　建议买入金发科技

　　公司2015年上半年业绩同比增长34%，基本符合预期。公司近半年以来积极布局金融业务，已从单一的原材料生产商转型为实业+金融的平台型公司，转型红利将不断出现。预计公司15-17年净利润分别为9.33/11.39/13.70亿元，对应EPS分别为0.36/0.44/0.54元。目前股价对应15-17年动态市盈率29X、24X、20X。维持“买入”评级。

　　建议买入国瓷材料

　　公司电子陶瓷材料企稳，陶瓷墨水和纳米复合氧化锆放量，驱动今年业绩增长。随着产能释放，我们认为公司将同时受益于下游行业自身快速增长和国产化渗透率提升的双重机遇，未来2年的内生性的增速有望达50%以上。公司正处于新一轮成长的起点，将发展成为真正的新材料产业平台。调整后15-17年EPS分别为0.43、0.79、1.11元，当前股价对应15-17年PE为78X、43X和30X。上调至“买入”评级。

　　建议买入郴电国际

　　公司获批的2015年农网改造升级资金由4月原计划的2亿元大幅增长到25亿元。巨额农网改造资金将有效优化公司资本结构，助推公司受益电改、大举外延扩张售电业务。公司已取得对外承包工程资质，未来在电网及水电咨询服务方面有望受益一带一路。东江水源工程未来运营附加值可期，工业气体业务盈利能力强。维持公司15-17年归母净利润预测至1.72、1.92和2.31亿元，考虑增发摊薄对应EPS分别为0.65、0.73、0.88元。继续强调“买入”评级。