国金证券：钢铁行业央企整合预期加强
【宏观视角】
一、外贸低水平持续下滑
经历了6月短暂回升后，7月出口再度巨幅下滑（-8.3%，6月2.8%），若合计两月的观察，应连续负增长且幅度逐月扩大（-2，-4E）。考虑到半年末（注意常务会议在7月中旬稳外贸）因素、以及可比邻国的外贸状况大幅好于中国，我们进行了二次处理，去除去年7月的高基数效应（平滑至去年6月），大致的结论是15年6月出口下滑至-2，7月下滑至-4左右；或者等价的说法是7月出口跌幅很大可能有半年末均衡数据的原因，同时也存在工作日与基数效应，整体来看，中国出口水平在低水平持续下滑。
下半年外贸增长形势仍然严峻；短期出口即便有所回升，但也是低增长、负增长格局，汇率保持稳定或者小幅贬值无益于外贸出口回升，而综合成本、劳动力成本、以及产品竞争力问题，则是短期无法解决的问题，PMI订单连续不佳已经反映这一趋势性问题。进口存在小幅回升空间，但仍然低增长，7%的指导思想需要投资保持一定的增长，而对比基数去年下半年前高后低。
二、CPI趋势性温和回升，PPI大幅下滑
1、7月CPI继续回升至1.6%（前值1.4%），环比0.3%（前值0），主因猪肉价格淡季大幅上涨（环比9.9%）。预计未来CPI趋势性温和回升。
2、7月PPI同环比均跌幅扩大，其中同比-5.4%（前值-4.8%），环比-0.7%（前值-0.4%）。行业链条上看，石油、钢铁、有色、化工、汽车均表现不佳。当前黑色系商品的供需矛盾出现了一定的缓解，但对七月贡献不大，预计未来将推动PPI环比跌幅明显收窄，而能否推动同比趋势改善则不太确定。
三、央行二季度货政报告波澜不惊，政策空间收窄也有所体现
1、对于前者，信息含量方面政治局会议定调、分支行长会议公告等基本释放；政治局会议前，习书记党外人士座谈会亦强调“把我们的战略定力、我们对经济发展的信心通过稳定的政策传导给全社会”。对于后者，虽然同样是保持“松紧适度”，但删去了1季度报告关于“防止过度放水、政策工具都有较大空间的”措辞。
2、央行对货币供应、物价（CPI）均做出回升判断。货币供应方面“近期货币扩张动力有所增强，M2 增速已接近全年预期目标，预计未来一段时间M2增速可能还会加快（归因上，主要是信贷和地方债等证券投资）；价格方面央行表示关注，并再度避免紧缩预期（重申货币政策不针对个别商品变化调整）；归因上为稳增长带来的需求回升。
【行业分析】
钢铁：央企整合预期加强
随着近期航运系央企改革获得实质性进展（个股纷纷停牌、中央发文支持造船业整合等），以及国企改革顶层设计方案出台预期的逐步升温，我们判断国企改革有望再次站上风口。而从行业自身的属性及特点看，钢铁与航运、船舶等存在诸多相似之处，如产能过剩、高端分散、经营效益低下等，因此值得重点关注。
按照我们前期调研及分析，钢铁国企改革可能的方向包括6种：国有资本运营投资平台、分类管理、混合所有制、员工持股、资产置换/注入、简政放权等。考虑到国企改革的复杂性，以及短期政策风向（前期政策对于党管干部、防止国有资产流失等的要求），我们认为央企改革将先行、且管理体制及资产注入等将优先于混合所有制类，我们判断央企及其相关公司的改革更为确定，而央企中包括分类管理（国有资本运作平台，即央企整合）、简政放权、资产证券化等最值得期待。
