平安证券：掘金两千亿的定增市场
【今日头条】
1）专项建设债券拟登场，基建项目投资料加速
某省发改委专项债方案证实国开行、农发行拟向邮储银行定向发行专项建设债，中央财政将予以90%的贴息，该专项债券主要用于项目资本金投入，股权投资和参与地方投融资公司基金。
我们认为，此举将促使基建项目加速推进。今年基建已完成投资和已批复项目投资额巨大，地方融资压力较大，专项债拟用于项目资本金投入，料将对基建投资形成有力支撑，加速项目落地。我们认为，下半年财政政策将发挥更为积极的作用，将进一步提振经济。
2）项目收益债管理办法落地，重点支持基建和公用事业
日前发改委制定并印发《项目收益债券管理暂行办法》。值得注意的是，《办法》提出要重点支持基础设施和公用事业特许经营项目等通过项目收益债券融资。
我们认为，该《办法》试点不到3个月便迅速落地，将有助于进一步发挥资本市场服务实体经济的作用，其中基建和公用事业相关行业受益较大。项目收益债规定了财政补贴上限，并限制了资金用途，较此前的城投债更为规范。另外，《办法》在收益要求上较试点时降低，稳增长意图明显。
3）“中国制造2025”敲定“1+X”，各部委分工厘定
《中国制造2025》拟采用“1+X”的规划体系，其中“X”拟分为近10个方面，将分别由工信部、发改委、科技部等部门牵头，财政部、教育部、知识产权局等多部门参与。
我们认为，随着“中国制造2025”具体方案规划的推进，“制造强国”的概念将逐步转化为制造业升级发展的动力。从规划的重点工作和部委分工来看，“中国制造2025”的推进关键点在于中国“智“造。另外，百亿元级别的政府资金以种子基金的形式参与，未来料将撬动巨量资金投入相关领域，物联网、智能机床等行业有望受益。
4、第二季度《中国货币政策执行报告》发布
8月7日晚间，中国人民银行发布了2015年第二季度《中国货币政策执行报告》。
我们认为，二季度央行对宏观经济形势企稳信心增强、对货币政策执行效果予以肯定，进一步预示未来货币政策将更加侧重政策的灵活度，并密切关注物价态势，此外我们还推测下半年大概率稳增长政策加码。
我们预测下一阶段央行货币政策操作将会是：①维持总量宽松、进一步着力货币宽松向实体引导；②紧盯物价，开展高频、小幅、多工具交叉使用等灵活性较高的货币政策，从而进行“及时微调预调”。
【晨报精选】
掘金两千亿的定增市场
在市场的大部分时候，定增给上市公司和投资者均带来了较好的收益。从2006年至2015年发行的定向增发中，在解禁期后能够盈利的数量所占的比例为73%。定向增发的盈利情况分析：(1)在牛市中，定增出现亏损的概率不大。而在熊市中，定增出现亏损的概率反而较高。（2）对于亏损的定增，最好的策略是继续持有6~12个月，具有较高的回本概率。（3）即使不能回本，减少损失的概率也比扩大损失的概率要大。精选行业和折价率的定增选择策略：（1）推荐在折价率10%以上的前提下，参与食品饮料、国防军工、传媒、通信、计算机和纺织服装这六个行业的定向增发。历史数据检验证明，相比全样本，这个策略能够获得更高的收益率和较低的亏损比例。（2）可以在牛市把折价率设为20%以上，在熊市把折价率设为10%以上。定向增发的关注标的如下：海特高新、皇氏集团、歌华有线、二六三、中科金财、游族网络、新野纺织、通鼎互联、青鸟华光、中天科技、卡奴迪路、浪潮软件、际华集团。
【宏观视角】
外贸：内外需依旧低迷，基数效应拖累出口
7月份，我国对外贸易下滑8.2%，连续5个月负增长，跌幅较上个月扩大7个百分点；其中，出口额同比下滑8.3%，较上月回落11.1个百分点；进口额同比下滑8.1%，跌幅较上月扩大2个百分点。进口额的持续负增长在我们预料之中，一是由于国内经济疲软，内需仍未有明显改善；二是主要进口原材料价格同比仍为负，对进口造成拖累。而出口呈现大幅回落，主要是由于基数效应的影响。主要出口商品中，已经公布15类商品中有14类出口同比增速均有不同程度的下滑，仅贵金属出口增速略有回升。
我们认为下半年随着外围经济体的逐渐复苏，外需将有所好转；而国内随着稳增长政策的加码，内需在当前的基础上也将出现缓慢的改善。并且，由于基数效应的消退，8月份的出口增速将有较为显著的回升。我们预计8月份出口同比下跌1.5%，进口同比下跌4.0%。
物价：猪肉价格拉升CPI，大宗商品拖累PPI
7月份CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.3，猪肉价格无疑是拉动CPI上涨的因素，但我们认为猪周期下半年对物价的拉动相对有限。我们初步估计猪肉价格的上涨将持续到国庆前后，并不具备长时间大幅度上行的条件。猪肉价格的上行将在一定程度上推升下半年的物价水平。我们预计8月份CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.5%。
7月份PPI同比下跌5.4%，环比下跌0.7%，同环比跌幅分别较上月扩大0.6和0.3个百分点。同时，由于CPI同比的回升，PPI-CPI的裂口继续扩大。PPI本月表现低于我们的预期，主要是由于大宗商品价格持续走弱比我们此前预测的更为严重。由于近两个月大宗商品价格对PPI的负面影响加剧，我们将全年PPI预测从-4.3%下调至-4.6%。不过，我们认为大宗商品继续大幅下跌的空间已经较为有限，原因在于看空大宗商品的因素，如中东冲突、伊核问题等，都已经充分显露；而大宗商品一旦低位企稳，叠加去年同期的低基数因素，PPI还有望出现缓慢改善。预计8月份PPI环比下跌0.1%，同比下跌5.3%。
美国经济持续改善，英央行下调通胀预估
美国经济增速与劳动力市场状况均支持年内加息。虽不及14年上半年复苏速度，美国经济仍逐步向好。美国第二季度GDP环比折年率增长2.3%，略低于市场预期，但相比一季度仍大幅增长，同时第一季度GDP向上修正；且二季度核心PCE物价指数和消费者支出均好于预期；这表明经济逐步向好态势与美联储的判断相一致。此外，美国7月非农就业人数稳步增加，且工资增速提高，显示劳动力市场进一步好转。我们认为美国当前经济增长与就业市场改善情况均支持美联储在年底前加息。
【投资策略】
主题投资大行其道
我们倾向于认为，主题投资在未来一段时间内仍将是市场首选，市场整体性和行业性的投资机会不明显。第一，十三五规划投资路线。我们梳理从“十二五”到“十三五”的发展过程，认为“十三五”规划将就新能源，环保和农业机械三个领域加大投入，除了已经出现明显上涨的新能源电池汽车等领域，环保和农业机械也未来存在较大的机会。另外在高端装备中，军工、海工、机器人等重点扶植领域仍然值得关注。第二，区域规划投资线路。京津冀（冬奥会）、一带一路和长江中下游等区域规划将带动大量基建投资，下半年不论是财政政策还是货币政策对产业政策的支持力度都将有所增加，包括发改委最近批复的城市管网工程，对于建筑建材和区域主题的带动能力不容忽视。第三，国企改革投资路线。国企改革在经历了市场预期的较大调整之后，我们认为国企改革的步伐会加快而不是减慢，而加快的动作主要是资产注入和股权的合并及划转。
【行业分析】
电子：片式电感含苞待放，传感器市场前景广阔
根据中国电子元件行业协会的统计数据，2014年片式电感在全球电感市场中的比重为75%，而未来几年全球片式电感器占电感市场的比重将保持在90%以上。我们建议投资者关注片式电感行业相关企业，如顺络电子、麦捷科技。
我国传感器行业的发展速度迅猛，呈现出良好的发展态势。中国在研制传感器方面有一定技术基础，同时地区竞争优势明显，未来我国的传感器市场将有更加广阔的发展前景。据此，我们建议投资者关注传感器领域相关企业，如苏州固锝、汉威电子。
地产：淡季推盘下滑，成交相对平淡
受淡季推盘下滑影响，8月首周成交环比下降17%，延续7月以来的下滑趋势，8月重点城市首周推盘环比下滑55%，推盘下滑叠加淡季因素，预计8月整体成交仍将保持相对低位。个股投资方面，当前市场预期仍不稳定，建议关注销量表现超越行业、低估值龙头白马万科、保利及兼具基本面和业绩支撑的华夏幸福，市场反弹过程中可关注具有业绩支撑的转型个股国兴地产、中南建设、金科股份、天健集团、深国商。同时推荐国企改革标的空港股份、鲁商置业及深振业。
商贸零售：两会召开推动主题性行情
对行业整体，我们维持传统零售需求基本面未现拐点，从成长角度很难选出优质标的判断，长期景气度高的中高端消费品由于经济低迷、股市回落短期有降温，黄金珠宝产业链由于金价持续下行收入端也面临一定压力。本周我们建议关注受京东、永辉合作催化，具备本地化物流资源和密集门店的永辉超市、苏宁云商、红旗连锁、步步高等；其次布局积极落实互联网+且受到市场认可的公司，包括步步高、王府井、天虹商场、青岛金王等。国企改革主线重点关注重庆百货、合肥百货、老凤祥、广百股份、农产品、深赛格、鄂武商、银座股份。
基础化工：看好磷肥下半年稳中趋升
海外需求显著扩张将成为拉动我国磷肥基本面改善的主因，我国上半年磷肥出口同比增长100%。根据行业调研，磷肥供需向好已经有迹象传导至磷矿石，我们继续看好这一趋势，预计下半年磷肥价格稳中趋升，继续关注磷肥板块的投资机会，业绩弹性由大而小分别为云天化、六国化工、湖北宜化、新洋丰、司尔特和兴发集团，单位市值的磷肥产能（万吨/亿元）分别为3.49、2.33、1.81、0.97、0.93和0.75。
银行：有望受益首批专项金融债
8月大盘仍将以震荡为主，银行的相对和绝对收益仍然不会非常明显，考虑到基金仓位已经较低，银行存在配置价值，但经济疲软和降杠杆导致流动性不足制约大盘蓝筹的反弹空间，仍需等待经济及流动性拐点。个股选择上回归价值，可在低位配置盈利稳定、估值较低、有安全边际（股价大幅低于定增价）和主题催化的银行股，除无法覆盖的平安外，投资组合包括：兴业、招商及浦发。短期可以关注南京银行等城商行的反弹。
【公司评级】
推荐买入完美环球
上半年业绩不妨碍实现全年承诺利润。公司参与制作的《极限挑战》收视率持续高涨，近期达到2.7%，有望实现《奔跑吧，兄弟》的收视率走势，预计将有力贡献业绩。公司IP打造能力强，2015年由热播电视剧改编的电影《咱们结婚吧》创造了2.84亿的票房佳绩。未来公司将持续把《神犬小七》等优秀的电视剧打造为大萤幕作品，打通电视剧和电影。实际控制人池宇峰独特的人才理念和产品能力，将带领公司在电影、综艺等领域复制成功，打造综合性娱乐集团。“推荐”评级。
推荐买入华夏银行
华夏银行目前核心一级资本充足率8.71%，资本充足率10.72%，我们认为资本金制约是华夏银行今年以来规模增长缓慢的重要原因之一（总资产规模较年初仅增4%），目前华夏银行200亿优先股发行方案目前已获银监会核准，下半年大概率落地，规模增速有望回升。此外，下半年公司与微众银行合作产品的落地、基于“互联网+平台金融”的业务创新以及员工持股计划的推出使公司仍不乏看点，但需关注公司资产质量及进一步计提拨备对业绩形成的抑制。我们维持15/16年盈利增速分别为7.6%/7.4%，目前股价对应于2015年1.02x PB（行业平均PB1.06x），维持公司“推荐”评级。
强烈推荐空港股份
公司由于前期盈利下滑，目前市值处于同类型公司中最小。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.20和0.25元，对应2015年PE为68倍。考虑到引入国开金融对公司经营管理具有拐点意义，同时公司一级开发储备及入园企业资源也将支撑未来公司业务升级发展，因此我们认为公司市值存在较大提升空间，维持”强烈推荐”评级。
