光大证券：市场多空因素交织

　　【今日头条】

　　中国股市新增投资者创纪录新低

　　据中国结算公布的数据，上周中国股市新增投资者数量34.05万，按周减少13%，创5月政府开始公布该项数据以来的最低水平。数据显示，上周新增投资者数量为34.05万，较上周的39.15万减少5.1万。这是该数据自今年5月8日公布以来的新低。投资者总数继续上升，截至7月31日为9269.75万，其中已开立A股账户的自然人为9170.04万。自5月的最后一周新增投资者数量创出164.44万的高点以来，该数据呈现回落状态。在6月中下旬A股开始下行后，每周新增投资者数量一度仅维持在50万左右，不到高点的1/3。而到了上上周，中登公司的数据显示新增投资者进一步缩减，最新公布的最新数据表明，新增投资者再次出现环比下降，降幅为 13.03%。

　　【投资策略】

　　A股市场多空因素交织

　　近期A股市场多空因素交织，A股市场区间震荡。利多因素有：日前，中国人民银行分支行行业座谈会召开，表示下半年将继续实施稳健的货币政策，创新和完善宏观调控的思路和方式，更加注重松紧适度。灵活运用多种货币政策工具，及时进行预调微调，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。在央行持续投放流动性的背景下，货币市场利率保持稳定，隔夜的SHIBOR利率基本维持在1.5%的较低水平。利空因素有：A股市场大幅波动影响投资者风险偏好，上周沪深两市日均新开投资者数量仅为6.81万户，创有该数据以来的新低，显示投资者入市积极性明显降低。上证指数在箱体内震荡，成交量萎缩，投资者情绪相对谨慎，短线趋势偏弱。

　　【公司评级】

　　建议买入万丰奥威

　　公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业，且都有望成为行业领先者。考虑镁瑞丁注入，预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%，净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%，净利润为7.13亿、10亿和12.44亿。按照45元增发摊薄计算，EPS分别为1.66元、2.33元和2.9元。维持“买入”评级，给予6个月目标价67.5元，对应2016年29倍PE。

　　【固定收益】

　　有色金属类产业债（上篇）

　　上篇主要根据影响发债企业基本面的因素来分析行业的运行特征以及分析框架的构建，下篇则是基于企业基本面决定产业债的信用利差的假设来分析整个行业信用利差的变化以及个券估值分析。

　　◆有色金属类产业债存量规模情况

　　截止2015年6月底，有色金属行业共有130只产业债，规模为1699亿元，个券数量和发债规模均以中高评级债券为主。发债类型主要为中期票据。发债主体主要是国有企业。

　　◆有色金属行业运行特征以及分析框架构建

　　我国有色金属行业一般特征：1、强周期性；2、全球定价；3、矿石对外依赖程度高；4、价格波动大；5、“两高一资”。

　　中国有色金属矿产资源相对稀缺，缺乏对金属产品的定价权，所以国内的有色金属行业表现出更多的中游制造业的特征，即价格和成本对企业盈利状况有重要的影响。有色金属价格的基准水平是由基本面，即商品属性的供需情况主导，溢价水平是由流动性，即金融属性的投资需求来支撑。国内主要下游行业为电力、房地产与基建、汽车、家电行业。供给主要关注产量和库存。黄金不同于工业金属：其商品属性较弱，而金融属性较强，更多表现为黄金的美元定价、防通胀以及避险需求。

　　领先指标：固定资产投资额、OCED领先指标、地产销量、汽车、家电销量、用电量和全球主要国家货币政策；同步指标：LME/SHFE金属期货价格、LME/上交所库存、地产投资、电网投资；滞后指标：毛利率、盈利状况和评级变动。

　　◆有色金属行业当前的运行状况

　　以工业金属和黄金代表的整个行业的盈利能力有所下滑，但是行业整体现金流较为健康，偿债能力尚可，子行业出现分化。主要体现在以下几个方面：

　　1、 黄金行业盈利能力强于其他子行业，仍有较好的信用品质。

　　2、 铜行业有较为稳健的现金流，行业整体信用一般，但是偿债问题不大。在行业毛利率下滑较大的情况下，由于成本控制能力较强（期间费用较少），仍具有好于铝与铅锌行业的盈利能力。

　　3、 铝行业是产能过剩较大，出清较为困难的行业，同时内部不同企业之间分化也较大。铝主营业务毛利率出现反弹的趋势，但由于其期间费用率的抬升使得其盈利能力出现下滑。

　　4、铅锌行业过去几年景气度一直较低，行业保持微幅盈利主要来自冶炼过程中提炼的金银等贵金属。行业整体信用品质较差。