平安证券：猪周期不足以影响宽松基调转向

　　【今日头条】

　　1、经济增长：政府工作重心转向，静待政策加码

　　7月底召开的中央政治局会议透露出政府的工作重心正逐渐转向经济发展及相关的经济体制改革，且下半年宏观政策仍将继续维持宽松的基调，积极的财政政策有望拉动总需求逐步回升，存量地方债的置换也使得地方政府财政风险得到有效缓解；而货币政策从普遍的降准降息再度退回到定向宽松为主，从而推动长端利率的下行。稳增长政策将进一步加码，再叠加大宗商品价格较低带来的实体经济增值税减税效应，以及房地产的低位回稳，我们认为三季度经济将进一步企稳，经济增速为年内的相对高点。

　　2、通货膨胀：猪周期推升下半年物价水平

　　7月份，猪肉价格大幅上升使得肉类价格总体一路走高，蔬菜价格整体拉升，禽类、蛋类价格出现回暖，共同支撑食品价格整体上扬，使得农产品价格指数持续上行。总的来看，7月份食品价格整体上扬，我们预计7月份CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。我们认为猪肉价格将在一定程度上推升下半年的物价水平，我们将全年CPI预测从1.5%上调至1.9%。

　　7月份，受到大宗商品价格走低的影响，生产资料价格整体弱势运行；PMI购进价格指数与CRB指数均有回落。受此影响，我们认为PPI同比跌幅将有所扩大。预计7月份PPI环比下跌0.2%，同比下跌4.9%。

　　3、流动性跟踪：资金面较为宽松

　　7月份，央行在公开市场上开展了3200亿元7天期逆回购操作，逆回购中标利率均为2.50%；公开市场资金净投放为共计50亿元。当前市场流动性总体较为充足，央行开展逆回购和国库现金定存招标的操作旨在平滑流动性，缓解月末时点因素对短期资金面的冲击。另外，7月初央行续作2500亿元MLF，除了为银行体系提供流动性外，也在于引导资金流向实体经济重点领域。7月份资金面仍较为宽松，短期资金价格走势有所分化，但大致仍在低位运行；长期资金价格均出现不同程度的回落。

　　【晨报精选】

　　猪周期不足以影响宽松基调转向

　　自今年3月份以来，猪肉价格连续上涨，3-6月份CPI构成中的猪肉价格走势同比增速分别达到6.98%、5.30%、8.32%和1.99%。市场不断有声音质疑猪肉价格是否会进一步推高CPI,并最终影响宽松货币政策转向。我们仔细拆解了猪肉价格对CPI的影响机制，并分析认为下半年猪肉价格对CPI增速影响有限，不会改变宽松货币政策基调。

　　【宏观视角】

　　下半年财政欲发力，货币宽松亦无需多虑

　　7月30日，中共中央政治局召开会议，会议再次指出当前经济“面临增长速度换挡、发展方式转变、经济结构调整、增长动力转换的新形势”，同时强调“一些企业经营困难，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出”，可见政府对经济增速的关注。此外，本次中央政治局会议强调了“坚持积极的财政政策不变调，保持公共支出力度，继续减轻企业负担，引导和撬动更多民间资金增加投入。稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平。同时，采取务实有效的办法，引导消费、投资、出口稳定增长”，我们认为下半年将大概率出台财政政策稳定经济增长，值得注意的是，货币政策将担负起维护宽松流动性重任。

　　【行业分析】

　　生物医药：将受益医疗保险政策

　　我们认为我国医疗保险政策将利好以下几类企业：临床急需、疗效确切、性价比突出的大病药品和医疗器械。总体来说，医保基本成本考虑，更青睐高品质国产药品和器械的进口替代，包括国产创新药、首仿药、高品质医疗器械和疗效确切的独家中药：包括恒瑞、华海、恩华、华东、乐普、鱼跃等。医疗服务类企业，医保控费背景下，具有质量成本控制意识的医疗服务企业有望胜出，而立足于以专业化分工协助公立医院控制费用的第三方服务机构也将获得成长空间。包括信邦制药（以贵州肿瘤医院为核心）、爱尔眼科、和佳股份、迪安诊断（第三方检验）、华润万东（第三方诊断）等。慢病管理闭环，未来随着商业健康险的发展，致力于互联网医疗降低整体医疗费用的相关企业将会受益：福瑞股份（慢性肝病管理O2O）、乐普医疗（心血管全产业链闭环）等。

　　【公司评级】

　　强烈推荐宇通客车

　　2015年7月公司共销售各类客车6,714辆，同比增长65.8%。1-7月累计销量同比增长12.2%至30,793辆。我们判断公司大中轻型新能源客车产品均有不错表现，估计7月销量2400台左右，是销量增长的主力军。我们认为下半年新能源客车市场将更加火爆，预计2015年新能源客车行业销量5万辆左右，同比增长近一倍，其中宇通15,000台左右，同比增幅与行业相差不大。宇通客车市场嗅觉和执行力远超竞争对手，当前多变的行业格局中最能受益，估计2015年/2016年EPS分别为1.67元/2.07元，维持“强烈推荐”评级。

　　下调黑芝麻至“中性”

　　B2B、O2O平台及品牌推广项目，有助于公司更好地搜集市场信息，更有针对性地研发产品和推送广告，但实际效益有待观察。食用油行业增长速度、空间可能较为有限，收购金日协同效益仍需观察。建设安阳生产基地，增加健康食品品类，可完善全国化布局。根据草根调研情况，芝麻糊、芝麻乳收入增长较预期慢，预计2Q15收入可能同比下降10%，考虑到主业发展持续低于预期，当前估值较高，分别下调15-17年EPS预测值57%、64%、67%，下调评级至“中性”。

　　推荐买入好想你

　　公司向休闲零食转型，关键在于商超渠道，目前来看商超回款难度与费用投入较高，转型效果仍待提升。转型费用压力增大，短期业绩承压。公司定增进行移动互联布局，员工持股增添经营动力。调高15年费用假设，下调15年EPS6%。考虑到公司品牌与渠道优势明显，维持“推荐”投资评级。