招商证券：新兴产业崛起和消费升级放缓GDP增速下滑

　　【今日头条】

　　1、北京携手张家口获得2022年冬季奥运会主办权

　　【新华网】7月31下午5点55分，国际奥委会主席巴赫宣布，北京携手张家口获得2022年冬季奥运会主办权。继北京成功主办2008年夏季奥运会之后，中国再次圆了奥运梦，北京也将成为历史上第一个既举办夏奥会又举办冬奥会的城市。

　　这意味着北京及张家口的体育场馆、交通通讯等基础设施投资将大幅增加，并带来人们对冬奥会项目特别是冰雪项目的热情和消费的增加，未来相关的旅游及消费也有望增加。A股上市公司中如金隅股份（601992）、冀东水泥（000401）、北京城建（600266）、北辰实业（601588）、长白山（603099）、探路者（300005）、中体产业（600158）、先河环保（300137）、燕京啤酒（000729）、河北宣工（000923）等。

　　2、央行就非银行支付机构网络支付业务管理办法征意见

　　【中证网】央行7月31日在其网站发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。央行表示，如有意见或建议，可于8月28日前反馈。

　　【晨报精选】

　　新兴产业崛起和消费升级放缓GDP增速下滑

　　2014年1季度起，投资者持续我国低估GDP实际增速，市场一致预期在2014年1-4季度和2015年2季度均比统计局公布数据低0.1个百分点。由于2014年起螺纹钢、水泥等重要工业产品价格均呈现持续回落的趋势，工业、投资和出口都表现低迷，因此一段时间以来GDP数据受到了不少质疑。在经济转型过程中，若仍以传统产业的表现来判断实体经济走势，二者之间的偏误可能会更加明显。

　　首先，2013年以来第二产业对GDP的贡献率明显下滑，工业与GDP的相关性相应下降。并且，在国家产业政策的支持下，新兴产业的发展势头较为强劲。2013年至今，电子设备制造业增速较为稳定，而钢铁、水泥等行业增速呈现下滑势头。新兴产业的崛起可能已经在对冲传统产业衰落的不利影响。

　　其次，第二产业对GDP贡献下降意味着第三产业的贡献上升。在经济增长从高速向中高速切换的过程中，我们注意到第三产业对GDP增速的拉动正在逐年上升，消费对国民经济的影响程度提高，居民收入较为稳定以及消费升级是主要原因。全国居民人均可支配收入增速和人均消费支出在过去7个季度内均高于同期GDP增速，而且信息消费、娱乐消费的崛起进一步推动消费对GDP的影响。回顾过去25年的数据，我们发现只有消费增速与25年来的历史均值差距不足1个百分点，投资、出口均明显低于历史均值，这也反映了转型期消费需求的相对稳定状态。

　　总之，新兴产业崛起和消费升级将在经济增速下台阶的过程中放缓GDP增速的下滑速度，这可能也是市场2014年以来持续低估GDP的重要原因。

　　【投资策略】

　　暂不宜重仓操作

　　消息面上，央行逆回购400亿持续输入流动性；五部委发文鼓励社会资本投资铁路。

　　我们认为：上周五指数缩量下挫，盘中可见多空激烈争夺，2点后空方再度发力，然下跌无成交量配合，说明作空动能逐渐减弱，目前位置投资者已不宜盲目杀跌，仓重者等待反弹减仓机会，轻仓者注意逢低适当吸纳被错杀优质品种。由于均线系统处于下降趋势，故暂不宜重仓操作。关注周末政策消息面情况。