平安证券：分享商贸零售行业制度红利

　　【行业分析】

　　商贸零售：掘金国企改革，分享行业制度红利

　　根据国资分类界定和差异化管理原则，商贸零售属竞争类行业，国资退出和制度破冰是大概率事件。若国企改革中长期带来企业的经营效率提升，由于费用率高企使得目前净利率处于较低水平的上市企业有望从制度破冰中获得更大幅度的盈利改善，估值和业绩层面均存在提升的可能。综合重点区域、大股东资产质量和盈利改善空间等因素，重点关注重庆百货、合肥百货、老凤祥、广百股份、农产品、深赛格。同时建议投资者关注已启动混改和员工持股计划的鄂武商、银座股份后续进一步资产整合和盈利改善空间，关注上海本地国企股兰生股份、益民集团、新世界，湖北国资委旗下武汉中商、汉商集团，北京区域重点企业北京城乡、首商股份等。

　　【公司评级】

　　强烈推荐伊利股份

　　根据草根调研情况，我们估计伊利2Q15收入同比增约6%-8%，二季度净利率与一季度基本持平，2Q15归属母公司净利润预计同比增10%-13%。伊利凭借渠道、品牌、管理上的强大优势，液态市占率稳步提升应可持续。考虑公司二季度主动降价提升市占率，分别下调15、16年EPS预测值9%、3%，预计15-16年收入同比分别+10.7%、+13.2%，归母净利同比+28.4%、23.4%，EPS分别为0.87元、1.07元。考虑到公司在乳制品行业的领先优势持续扩大，未来通过研发或并购很可能晋升为中国第一的综合食品集团，且未来6个月管理层不减持和股票回购方案对股价均有利，维持“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐首航节能

　　空冷业务稳步推进，预计全年新签电站空冷订单将超过13 亿元。国家标准化管理委员会发布了《关于对拟筹建的全国太阳能光热发电标准化技术委员会进行公示的通知》，对于光热行业有序发展具有重要意义。发改委环资司赴北京、天津两市就节水工作和海水淡化进行调研，节水及海水处理方面的政策扶持力度有望加大。随着公司业务布局的逐步完善以及新老业务的梯度发力，公司的社会认可度大幅提升，公司董事长高票当选为全国青联十二届常委。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.66元和1.26元，对应PE分别为43.9倍和23倍，维持“强烈推荐”评级。

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　　2015年上半年净利润同比增长24.5%，基本符合我们预期。公司在上半年定增成功落地，核心一级资本充足率/资本充足率达到9.41%/12.3%，公司未来的成长空间再被打开，现金分红率也将回归到30%的正常水平，我们维持公司15年净利润增速20%的预测，对应15年PB为1.3倍。目前公司股价低于前期定增价（20.15元）达到17%，安全边际明显，考虑到公司未来好于同业的成长性，我们维持公司“强烈推荐”评级。