招商证券：持有防御性板块以应对震荡

　　【今日头条】

　　1、国务院：加大荒漠化治理投入

　　【中证网】库布其国际沙漠论坛近日举行。国务院副总理汪洋期间表示，政府将继续加大对荒漠化治理的投入力度，并加快完善防沙治沙的法律体系，建立目标责任考核奖惩等制度。国家林业局局长张建龙也在会上表示，林业局将推动各地尽快划定沙区植被生态保护红线，抓好沙化土地封禁保护补助试点，同时完善政策机制和政府投入、税收减免和金融扶持等政策体系。

　　中国是受荒漠化危害最严重的国家之一，受影响人口达到4亿，每年直接经济损失达到540多亿元。《中共中央国务院关于加快推进生态文明建设的意见》提出，防治荒漠化是生态文明建设的重要内容，到2020年，全国50%以上可治理沙化土地得到治理。相关概念股建议关注蒙草抗旱（300355）等。

　　【晨报精选】

　　大宗商品价格两极分化，全球通胀预期或将放缓

　　国际大宗商品价格上月至今呈现两极分化走势。一方面，金属与原油价格急跌。黄金价格上周一于一小时内跌幅超过4%；各类工业金属价格紧随其后普遍下挫；原油价格亦下滑至3个月来最低水平。另一方面，包括玉米和大豆在内的谷物价格大幅上扬。

　　大宗商品价格出现波动可能对全球经济以及通胀预期产生影响。对于通胀水平而言，由于目前全球通胀仍相对温和，外贸中占比较重的大宗商品价格下跌可能使得全球“再通胀”晚于预期到来。然而，作为一个特例，大豆与玉米的价格上涨将增加猪饲料的成本，这可能通过“猪周期”影响到中国的通胀水平。中国通胀的上升周期一旦开启将快速上扬，市场需密切关注。

　　【宏观视角】

　　PPI降幅扩大是6月利润增速重回负增长的主因

　　上半年工业企业利润同比增速降幅逐步收窄，1-6月利润同比下降0.7%，较1-5月回升0.1个百分点。主要原因在于6月企业主营业务收入出现好转。

　　然而，近期企业盈利状况出现恶化迹象。受到三方面因素的影响：第一，6月PPI同比增速降至-4.8%，工业企业产品出厂价格与原料购进价格价差进一步收窄，6月PPI-PPIRM仅为0.8%，创年内新低，这是本月利润增速下降的主要原因。第二，企业成本上升。6月主营业务成本率为86%，创年内新高。6月当月主营业务成本同比增长0.8%，较5月上升0.7个百分点。第三，4-5月工业企业投资收益较高，6月股市大幅调整可能也对企业盈利造成不利影响。另外，去年6月利润同比增长17.9%，基数偏高也对6月当月利润增速有一定影响。

　　6月工业生产恢复速度加快，工业企业产成品库存同比增速连续两月回升，本月读数为7.4%，较1-5月回升0.3个百分点，升幅扩大0.2个百分点，企业库存行为有所改善。不过7月财新PMI和新兴产业PMI数据显示传统产业困境未见改善，新兴产业也受到股市大跌的冲击，这有可能导致企业加库存行为戛然而止，不利于国内经济回稳。

　　【投资策略】

　　持有防御性板块以应对震荡

　　消息面上，证监会否认国家队撤出称证金公司将择机增持；并赴同花顺铭创检查场外配资。

　　我们认为：昨日指数受恐慌情绪影响大幅低开后震荡回升，券商股充当领涨板块，各指数一度翻红，如近日提示盘中反弹为仓重者提供减仓机会，短期放量长阴线后技术形态受到明显破坏，短期维持弱势震荡概率较大。以上证为例，指数整体将在3500-4300点之间进行箱体震荡整理，以便充分筑底及消化上方巨大压力。指数盘中反弹为仓重者提供了减仓机会，短期应严格控制仓位，持有消费医药等防御性板块以应震荡。

　　【园区和园区债】

　　园区与园区城投债分析框

　　园区是经济结构调整和实现跨越式发展中，为了摆脱传统的经济社会环境平台和运行机制束缚，设计营建高质量的综合环境，实现高素质经济主体的优化组合，而在空间上拓展的新型经济主体。

　　园区筛选主要从三个方面分析：

　　首先是园区独立性：园区作为城市中的特殊区域，在财政、土地、税收、产业等方面都施行特殊的政策，在行政管理上也具有相对的自主性，这使得园区在所在城市具有较大的特殊性和很强的独立性。

　　其次是园区综合能力：园区的综合能力从规模效应、生命周期、产业结构、财政结构、重点企业五个维度进行分析，优秀的园区一般都处于生命周期的成熟期阶段，园区产值具有规模效应，形成较强的产业集聚，财政可支配财力结构合理，重点企业特点突出。

　　第三是园区的发展转型空间：随着园区的发展，园区会逐步由产业集聚扩大到商业集聚、人口集聚，成为具有工业、商业、金融业、教育、文体、居住等综合性功能的新城区。园区转型的空间取决于所处的地理位置和人口导入能力，因此在人口数量较多，经济发达地区的园区的转型空间也较大。

　　园区债筛选主要从三方面分析：一看是园区的综合能力；二看发债城投是否单一主体，单一园区平台好于多平台；三看发债企业的资产状况。