招商证券：进口再度下滑 经济仍在寻底

【宏观视角】
进口再度下滑 经济仍在寻底
（1）5月出口同比增速-2.5%，与PMI新出口订单分项的回升相符，虽然小幅好于预期和前值，但整体来看5月出口仍然不强，全球需求不足并且多国希望通过出口带动经济是重要不利因素之一，企业议价能力偏弱背景下的人民币汇率强势也对出口造成一定制约
（2）5月进口同比增速-17.6%，再度低于预期，铁矿石、原油、钢材、铜材的进口数量较4月集体下降。
（3）5月贸易顺差为594.9亿美元，进出口差距再度扩大。1-5月，以人民币计价的出口同比增长0.8%，进口同比下降17.2%，整体外贸形势堪忧。
（4）在外贸疲弱的形势下，稳外贸政策不会缺席。从6月1日起14个税目商品的进口降关税政策已开始实行，同时，包括山东、浙江、江苏、广东等省在内的不少沿海省份已经开始紧急部署稳外贸的举措。
（5）广东省统计数据显示，今年前四个月，在全球贸易走势趋弱的环境下，广东对“一带一路”沿线国家和地区的出口出现逆势增长，这或是“一带一路”为外贸注入活力的开端，但“一带一路”带动贸易是打破贸易壁垒和培育市场需求的过程，这就注定其长期影响大于短期，难以依靠它在短期内扭转外贸形势。

通胀低位徘徊，货币政策仍有空间
产出缺口仍在深度探底，全球范围内处于低通胀环境，预计下半年央行仍有可能再次调降基准利率，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。此外，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导，提高货币政策的传导效率，降低实体经济融资成本。

【投资策略】
创小板冲高回落仍需调整，煤炭、国企改革等板块表现优良
创小板仍需要回调，而主板指数或保持弱势震荡格局，毕竟指数持续大涨后并没有一个象样的回调，而此位置充分蓄势是为了攻击2007年历史高点。建议稳健者继续控制整体仓位,维持金融地产、消费、新能源、高科技、军工等的均衡配置，可适当偏重低估值主板品种，国企改革、一带一路等主题板块仍可适当关注。创小板方面回调趋势较为明显，可继续小部分持有或逢回调关注有政策扶持的环保、文化传媒、军工等，并注意规避缺乏实质性业绩及题材支持品种，其中高价位品种应注意震荡风险。市场风格或由之前的创小板向低估值主板蓝筹品种转换。