国泰君安：人民币贬值压力逐渐增

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　　美联储维持利率不变，人民币贬值压力逐渐增

　　7月会议声明公布后，美国股市略微上涨；美元指数略微下行，0.2%；现货黄金小幅上涨；美债收益率下跌，表明决议中超市场预期的因素很少。

　　本次声明内容与6月比并无实质改变，维持联邦基金目标利率在0-0.25%不变。预计美联储9月份首次加息，美元指数震荡上行。新兴市场国家资本外流加剧，外债上升。

　　人民币有贬值预期，但央行努力支撑，出口受损。第一，受美联储加息预期升温影响，外资流出加剧。2015Q2流出1000亿美元左右。远期汇率和即期汇率差价有扩大的趋势，显示人民币存在贬值预期。第二，人民币保持强势，出口低迷。1-6月出口同比仅为1.0%，低于均衡值。权衡人民币国际化和稳增长，人民币贬值压力逐渐增大。

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