国泰君安：未来股市区间震荡，债市存配置机会
【晨报精选】
未来股市区间震荡，债市存配置机会
未来股市震荡分化，上有顶下有底，震荡之后是改革牛第二波还是改革熊需等待新的信号出现。比如，经济回升证伪，猪价涨势放缓，货政从观望重回宽松轨道；重磅改革落地，提振市场预期；经过持续的改革攻坚和货政呵护，经济出现真实的而非统计现象的U型复苏。市场风险偏好和预期收益率下降，债市短期存配置性机会。
近期关注：国企改革、新通州新北京新奥运、十三五规划、猪价上涨、股灾对经济影响、股灾后资本市场发展定位、美联储9月加息、全球股市回调等。
【热点聚焦】
冬奥会投票临近，板块性机会凸显
上周各项指数进一步趋稳，市场信心得到一定程度的修复。但上周五尾盘跳水显示市场仍处于振荡格局。个股上建议挑选业绩增长有保障、题材可靠度强、近期股价底部放量充分换手的品种。主题方面，我们再次重点提示北京冬奥会相关投资机会。我们判断在投票前最后一周仍然会有明确的投资机会，提请投资者关注。除冬奥会外，区域主题我们继续推荐上海迪士尼板块，首推双雄组合中路股份和界龙实业。
北京冬奥会主题主要受益标的有河北宣工、北辰实业、先河环保、长白山、探路者、北京城建、首开股份、华夏幸福、金一文化、首旅酒店等。
本期中小盘重点推荐公司包括“泛网”组合：漫步者（002351）、慈星股份（300307）、科远股份（002380）、安科瑞（300286）、焦点科技（002315）等；“增并”组合：瑞丰高材（300243）、千红制药（002550）；PPP相关的新筑股份（002480）；迪士尼主题界龙实业（600836）、中路股份（600818）。
【宏观视角】
下半年经济L型进一步确认，3季度面临回调压力
5-6月连续的工业生产回升曾经一度给市场和公共政策部门虚假的经济U型复苏预期，但7月财新PMI仅48.2，比上月大幅回落1.4个百分点，复苏预期正被证伪。
随着稳增长政策效应衰减和股市退潮，3季度经济面临再度回调压力。各界对增速换档期的经济寻底筑底应有足够耐心，毫不松懈地推动改革放活，货币政策保持灵活宽松，财政政策大力减税盘活存量稳增长。
物价：猪价大涨，年末CPI将破2.5%
养殖户去产能，存栏母猪处在历史低点，猪价高点预计将在2016年春节甚至更晚时间出现，同比涨34%。猪价年末将拉动CPI上涨1个百分点左右。2014年下半年大宗商品价格暴跌，2015年下半年非食品价格面临低基数效应，预计年末CPI将破2.5%。
货币：货政观望，宽松边际减弱
综合考虑下半年猪价大涨、经济回升预期、美联储加息、人民币年底纳入SDR等因素，预计货币政策将延续6月以来的观望期，边际上没有之前宽松。2015年末-2016年初，随着猪价涨势放缓甚至回落，经济回升被证伪，人民币纳入SDR任务完成，货币政策再度宽松的时间窗口将打开。
政策：财政政策替代货币政策成为稳增长主要发力点
11.21降息以来，货币政策渐入流动性陷阱困局。4.30政治局会议要求财政政策加力增效和盘活存量；发改委重启城投债借新还旧和支持稳增长；国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款；7月22日国务院要求保持人民币汇率基本稳定、扩大双向浮动区间以稳外贸。
【投资策略】
风险偏好减速
风险偏好修复仍在继续但已经开始减速也体现在：1）强势反弹品种从股灾超跌品种（国防军工/计算机等）转为超跌+确定性（养殖/航空）并重，投资者不但博弈天上的猪重摔后的弹性，同时追捧地上的前期受到冷落但更具确定性的猪（肉）；2）两融余额恢复很缓慢，与股灾后期上千亿的单日减量相比，杠杆增量缺乏弹性。而三个股指期货品种负基差未明显收敛，持仓量较低，期权整体隐含波动率仍偏低。我们认为震荡行情之后A股的整体风险偏好将逐步稳定在偏低的水平。
震荡行情中寻求绝对收益机会。维持A股在3400点4300点之间进入阶段性震荡行情的看法。市场的主导力量正在回归寻求绝对收益的投资者。解铃还须系铃人，机会集中在微观结构在此轮调整中出现明显改善的品种。行业配置：1）高性价比板块（传媒、电力）；2）业绩明确板块（养殖、粘胶短纤、航空）；3）符合国家政策及产业发展方向的机械和国防军工（中国制造2025）。主题方面，建议持续关注国企改革（中国巨石），近期催化剂较多的通州（廊坊发展）及新能源汽车（东源电器）。
【行业分析】
山西省委书记王儒林在上周五的山西全省科技创新推进大会上表示，“为了稳妥，我和小鹏同志商量，选择同煤、晋能集团深化改革试点，取得经验在全省推开。”我们认为此事件打破了市场对山西整体保守的行事风格的预期，可以预期山西国企改革进展将加速。山西首批改革试点企业率先受益。在这个过程中，最受益的无疑是国企首批试点对象：大同集团，晋能集团，下辖上市公司：大同煤业（601001），通宝能源（600780）。
【公司评级】
建议增持科士达
公司坚持高端UPS产品发展路线，产品质量与销量均位于国内第一梯队，彰显UPS产业领导者地位。公司抢占技术壁垒和毛利率双高的数据中心一体化产品市场，有望进一步提高公司产品营业收入和毛利率水平。受益于国内光伏装机规模持续增长，公司逆变器业务仍将保持高速增长。公司牵手华住酒店集团开拓国内充电桩市场，预计充电桩大范围推广和充电网络的后期运维服务，有望为公司带来新的业绩增长点。结合PE和PB估值法，给予28.52元目标价，“增持”评级。
