国泰君安：宽松分水岭

【今日头条】
中国经济的最后一跌
2015：中国经济增速换挡的最后一跌。大量的证据表明中国的内外需两大增长引擎先后换档，先是2012年出口由过去20%多的增长2012年降到6%，2014年2季度房地产长周期拐点出现以后，房地产投资降了一半，2015年还有一跌，大概跌到5%左右，基本与人口周期相匹配。大家会发现到2015年晚一些时候，中国的出口、房地产投资、制造业投资等主要的增长动力指标都探明了底部，中国经济可能会露出它中长期的增长平台，事实正接近我们提出的“新5%比旧8%好”。这也就意味着政策底、市场底和经济底先后出现，投资时钟仍然有效。2015年中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌，前期积累的风险将集中暴露，并倒逼货币放水、财政加码、改革提速。
迈向新常态的顶层政策设计：强改革+宽货币+扩财政。新一届中央领导集体的顶层政策组合越来越清晰：“强改革”破旧立新；“宽货币”降低企业融资成本；“扩财政”为改革和转型赢得时间。
经济和资本市场的三种前途。2015年底需要确认经济能否探底，在2016年要再确认经济探底以后是L型还是U型走势，抑或根本没有止住下滑。中国经济和资本市场有三种发展前景：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。

【投资策略】
宽松分水岭
波动增加，继续维持乐观。近期市场“无回调上涨”，使当前不少投资者开始“猜顶”。依然维持4月13日的目标点位上调：上证综指和创业板指数分别到4600点和3000点。接下来降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下，行业配置推荐三个方向：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显，推荐估值洼地组合，银行（兴业银行）非银（光大证券）地产（保利地产）。其二，同属于高β且低配置行业酝酿“逆袭”机会，有色（受益标的：中国铝业）煤炭（盘江股份）石化（上海石化）。其三，工业互联网（积成电子、华中数控）依然是成长的大方向，维持对这一领域推荐。主题方面，推荐长江经济带（受益标的：江西长运、宜昌交运）、国企改革（中国巨石、国药股份）、供应链金融（农产品、金发科技）、一路一带之核电（受益标的：上海电气、应流股份）、大环保（受益标的：碧水源、三聚环保）。

1Q业绩增速下滑，推价值洼地+高β行业
上市公司1Q15利润同比增速大幅下滑。2014年整体表现略好于业绩预告。收入下降和费用率上升是引致盈利增速下滑的主要因素。中下游行业业绩更优，有色金属初现反弹。低估值中寻找业绩支撑或蕴含爆发力行业。结合业绩增长前景和估值水平两方面的影响，行业配置推荐两个方面：第一，前期股价滞涨且盈利增长强劲的金融地产组合，银行（兴业银行、平安银行）、非银（招商证券、光大证券、中国平安）；第二，随着经济探底反弹将带来大量需求，同属估值洼地的上游周期性行业，如有色（中国铝业、驰宏锌锗）、煤炭（盘江股份）、石化（上海石化）。此外工业互联网作为具备强劲持续性的成长大风口，持续推荐。

【行业分析】
电气设备：储能主题升温，维持行业增持评级
维持行业增持评级。储能对新能源发展具有重要意义，是第三次工业革命的重要支点。国内储能市场迎来发展拐点，智能电网和新能源并网催生千亿储能市场需求，预计化学储能在“十三五”期间开始放量。从技术路线来看，推荐铅炭电池和锂电池储能。铅炭循环寿命与锂电接近，但成本仅为锂电1/3，可用于电网调峰，综合稳定性、安全性和经济性比较突出，预计是近几年最切实可行的储能技术之一。受益标的：圣阳股份（与日本古河合作，电池循环寿命高达4000次）和南都电源（自主研发掌握铅炭电池技术，产品已批量供货）。锂电能量密度大，比功率高，可用于调峰和调频，而且国内外对锂电在动力和通讯领域的研发投入将加快锂电性能的提升和成本的下降，中长期发展潜力极大。受益标的：阳光电源（携手三星SDI，优势互补）、科陆电子（储能项目研发和技术积累领先）和比亚迪（具有磷酸铁锂核心技术）

【公司评级】
建议增持瑞丰高材
不考虑定增后的业绩贡献和股本摊薄，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27、0.31、0.35元，增速为60%、16%、10%。考虑到公司定增项目涉足保理业务，进入到供应链金融新领域，一方面将给公司带来数倍于原有化工业务的利润，另一方面对原有业务也产生巨大的协同作用。我们给予公司2016年80倍PE估值，对应合理价位24.80元，首次覆盖给予“增持”评级。