国金证券：专项金融债预计年发行3000亿左右

　　【宏观视角】

　　专项金融债预计年发行3000亿左右

　　周末《焦点重回实体》指出当前稳增长稳预期的重要性上升，财政政策被寄予的希望较高，今日各媒体陆续确认财政加码，对此我们观点如下：

　　专项金融债有助于缓解广义财政资金缺口。发行启动可能较快，估计每月至少提升200-300亿原始资金。超1万亿金融债或在未来几年内分批发行，预计最快一批或于下个月实施，粗略估算每年量级为3000亿左右，下半年估计每月200-300亿左右量级；若考虑到乘数效应，实际产生的拉动量可能更大。

　　专项建设基金以提升有效投资为目的，主要投向应该在“七大投资工程包”“六大消费工程包”“新增四大包”及制造业六个重点领域；发改委还发布了《增强制造业核心竞争力三年计划（2015-2017年）》以及6个重点领域实施方案、并加速新型城镇化相关工作推进，相关领域可能都是其投向。

　　对经济影响方面，一是四季度工业向上波动弹性增强：由于服务业拖累GDP，更需要稳定工业产出，因此我们此前对GDP的描述差于工业（台阶式、波动式区别对待）；二是短期无法证伪，目前处于淡季，螺纹、水泥等等建材出现价格上涨，同时政策预期浓厚，“7%为可持续增长”短期存在积极意义。

　　后续政策预期：我们以及业界均预期财政政策或有所作为，因此除了专项金融债之外，可能还留有政策余地，将适时推出。同时考虑到债券供给量加大，而此前央行近期PSL下调利率25bp，因此作为对冲性措施，适时降准的预期空间也可能滋生。