国金证券：防惯性下滑的预期将滋生

【宏观视角】
防惯性下滑的预期将滋生
5月出口增速低位回升，季调后（当月同比-1.4%，前值-5.9%）改善幅度略大。分国别来看，对主要贸易伙伴出口增速均出现反弹，对美国、东盟出口反弹最为明显，且绝对增速保持正增长；对欧盟出口比较稳定小幅回升；对日本出口仍然深度负增长；对香港出口小幅回升。分商品类别来看，机电产品表现最好，高新技术产品保持稳定，劳动密集型产品回升明显但还处于小幅负增长。分贸易方式看，一般贸易回升明显，而进料加工贸易持续低迷，增速跌幅扩大。
进口延续深度负增长，季调后降幅轻微收窄（-14.1%，前值-16.1%）。铁矿石、原油、铜材进口均呈现量价齐跌（且跌幅扩大），国内工业生产旺季疲弱进口需求低迷。金属加工机床、汽车和汽车底盘进口跌幅大幅扩大。进口商品中占比较大的高新技术产品和机电产品维持弱势，跌势小幅扩大，反映加工贸易低迷。谷物及谷物粉继续保持高增长。