国金证券：宽松需求上升，等待政策反馈

【宏观视角】
宽松需求上升，等待政策反馈
1、5月物价表现疲弱，CPI大幅下降尚符合预期，PPI环比仍然下跌，表现弱于几类主要工业产品，显示广泛的PPI价格压力仍然巨大。结合五月下旬至今周期重返疲弱，且速度不慢的现实，近期连续提示关注周期重返疲弱的政策反馈、防惯性下滑的预期将滋生。
2、PPI环比升幅不达预期，更广泛的PPI通缩压力巨大。本月PPI环比跌幅轻微收窄至-0.1%，同比与上期持平-4.6%：环比收窄的幅度大幅低于依据主要工业产品价格测算的结果；同比持平中，新涨价因素略有恶化-2.2%（前值-2.1%），翘尾因素改善-2.4%（前值-2.5%）。生产资料价格跌幅收窄的主要贡献来自石油链条（开采4.4%，前值1.2%；加工3.6%，前值-1.5%；以及化工、纺织等），铁矿石价格跌幅收窄（-1%，前值-2.9%）。黑色系商品跌幅扩大；同时，电价下降比较明显（水价、燃气价格回升）。
3、未来看，鲜菜、鲜果受天气影响价格将触底回升，原油价格受制于产量扩张表现趋弱，因此，预计6月份CPI有可能低位回升（1.2%,1.4%），未来高度有限；而PPI仍将处于（-4.3%，-4.5%）区间，因目前看生产资料价格环比升跌波动幅度不大，未来主要为翘尾因素逐渐有利。