国金证券：未来两月M2还将维持高位

　　【宏观视角】

　　未来两月M2还将维持高位

　　6月M2余额同比11.8%（前值10.8%），新增人民币信贷1.28万亿（前值9008亿），社融新增1.68万亿（前值1.22万亿）。

　　基本结论

　　6月货币供应存在虚增，其与存款反差特别大。M2回升至11.8，接近12%的年度目标，而存款同环比均大幅回落，明确反映实体层面货币扩张不足；但是随着政策的持续推进，未来两月的M2还将维持高位。

　　融资数据环比扩张、但力度仍然不够。社融、信贷融资环比回升，与总理要求建立金融机构快速通道、放松地方政府在建项目后续融资相关，除了存在冲量成分外，其同比增速依然下滑，表明政策仍需努力。

　　6月财政支出并不强劲，一方面本月财政存款释放力度明显弱于以往，另一方面根据新闻显示，中央财政预算内基建支出前五个月已经完成全年的90%，几乎已达最大化。

　　货币政策转为更加精准、更加直接有效，弥补财政的不足，同时避免过度放水带来副作用。此前总理座谈会提及2季度GDP回升，但其基础并不持续，三季度金融服务业增加值下降、股市财富效应消退带来的负面影响成为必然，因此稳增长实际更需努力、并且通过更加直接的方式进行，方能稳定周期类行业及其就业。

　　GDP运行与周期表现错落。如果总理提及的2季度GDP增速回升，与明日公布的数据一致，则表明2季度GDP向上、周期向下，服务业贡献提升。在当前稳增长动能释放下，三季度工业的增速回升仍有一定空间，但因服务业贡献下降，GDP有可能持平；更远的观察，目前的增长速度仍然偏快、存在继续放缓、进一步转型的空间。