国金证券：VTM面临技术需求双重拐点

　　软件行业：VTM技术需求双重拐点，静待市场放量

　　我们认为，VTM 处于今明两年的高景气，整体出货量是在14年5千台、15年5万台、16年50万台左右。VTM分两种：带现金的均价15-20万，不带现金的均价7-8万。以均价10万计算，则VTM市场今年50亿，明年500亿。前5大厂商可以占至少60%以上市场份额，利润率30%以上。

　　华为自有专利的视频压缩技术，能够实现高清视频的低宽带需求量，这有助于提升用户提升水平；VTM 存量网点以及离行改造带来超过500 亿利润，考虑到我国ATM 等设备百万人均保有量远小于欧美，预计我国市场将带来超过1000 亿左右的规模。而一旦人脸识别标准和政策制定，则VTM将爆发出更大的市场能量。

　　投资建议：维持行业“增持”评级，VTM首推广电运通，其他关注信雅达、御银股份。