申万宏源：8月上证指数3400-3700间波动

　　【投资策略】

　　8月上证指数3400-3700间波动

　　八月份的核心交易特征在于市场内在的调整要求与救市资金动向之间的博弈。目前市场自发向上反弹的动能非常弱，投资者主要依据救市资金动向进行买卖操作，表现在盘面上就是急跌之后，投资者跟随救市资金入市抢反弹，但是上方空间有限，反弹之后又陷入调整趋势，如此反复，形成一个缓慢逐级调整的趋势。8月上证指数核心波动区间为3400-3700点。

　　根据我们的测算，当前市场资金供需处于资金供给略大于需求的紧平衡状态(供给仅比需求多不足3000亿)。这意味着管理层救市资金的行为仍能够改变资金供需状况，短期市场仍在如来佛掌心，因此快速下跌后不必过分悲观，总有交易者不断试图博弈反弹。

　　从目前情况看，预计猪肉价格仍有半年以上的回升趋势，因此年底前通胀持续回升基本确定。而与此同时，PPI继续向下，工业通缩的局面持续。这种组合是一种类滞胀的格局。事实上，这是本轮调整的最根本的基本面逻辑。因此，在没有走出滞胀格局之前，市场大概率将延续震荡调整趋势。

　　市场处于弱平衡，缩量寻底的概率较大。总体看，市场处于较弱的趋势中，投资者普遍比较谨慎，对反弹的高度预期不高。具体到8月份的交易区间来看，我们认为下方3400点时政策救市的低点，具有较强的支撑力度。上方3700是7/27日长阴下跌的低点附近，我们预计反弹到该区域会有较大阻力。

　　【行业分析】

　　建材：具备估值修复机会

　　在货币政策持续宽松、地产销量回升预期下，行业具备估值修复机会，同时受益宏观区域规划，维持行业看好。建议关注低估值龙头及有提价预期区域水泥企业，包括海螺水泥、华新水泥、万年青等。推荐华北京津冀地区和西北新疆区域。下半年“京津冀一体化”逐步转向落实阶段，区域受益环保推进特别是雾霾治理，供给端有望进一步收缩，整体来看供需改善可期，建议关注冀东水泥、金隅股份。行业并购重点推荐天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建设、西部水泥、山水水泥等。在近期冬奥会催化剂下，可关注区域板块建材。我们认为拥有相关经验特别是参加过08年北京奥运会的公司将受益，水泥关注冀东水泥、金隅股份；新型建材推荐北新建材、东方雨虹、开尔新材（环保）；另可关注区域上具有优势的PCCP管公司，韩建河山。

　　重点关注地下综合管廊投资板块。7月31日住建部副部长陆克华表示住建部会同财政部开展了中央财政支持地下综合管廊试点工作，政策层层推进。假设全国32个省市区平均地下管廊投资规模都能达到1000亿元，未来3-5年总投资将在3.2万亿左右。地下管网相关企业有望受益，重点推荐纳川股份、伟星新材、永高股份、青龙管业。

　　【公司评级】

　　建议增持苏交科

　　15年上半年归属母公司净利润增长27.5%，2Q15增长22.1%，受行业整体情况影响略低于预期，但依然是建筑行业中的高增速，下半年有望受益于基建投资加速。15年上半年公司加强科研投入，推进PPP项目建设和加大对外投资。受益于PPP模式推进和地下综合管廊建设，未来发展空间巨大。预计15-17年EPS分别为0.61/0.80/1.05，PE分别为34X/26X/20X。维持“增持”评级。