招商证券：市场暂时回归正常

　　【今日头条】

　　1、国办发布《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》

　　【中证报】国务院办公厅今日发布《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》，该意见此前已获国务院常务会议通过。意见要求把地下综合管廊建设作为履行政府职能、完善城市基础设施的重要内容，在继续做好试点工程的基础上，逐步提高城市道路配建地下综合管廊的比例，全面推动地下综合管廊建设。到2020年，建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。

　　关注各类管道线缆、土木工程建设、智能监控系统相关标的如纳川股份(300198)、伟星新材(002372)、梅安森(300275)等。

　　2、阿里斥资283亿成苏宁云商第二大股东

　　【证券时报】苏宁云商（002024）拟以15.23元/股的价格，非公开发行不超过19.27亿股，募集资金总额不超过293.43亿元。其中，安信-苏宁2号以不超过10亿元参与认购本次发行；阿里巴巴集团旗下淘宝（中国）软件拟认购283.43亿元，占发行完成后公司总股本的19.99%，将成为公司第二大股东。

　　苏宁云商与阿里巴巴将以股权为纽带确立长期战略合作关系，双方将打通线上线下全面提升效率，为消费者提供更加完善商业服务。此次定增将进一步做大做强公司主营业务，夯实公司核心竞争力；同时提升公司资本实力，为公司持续发展提供支撑。

　　【晨报精选】

　　市场暂时回归正常

　　根据我们非银研究员的测算，当两融存量稳定在1.4万亿左右时，对应的两市常态日均交易额应在8000亿左右，这里面考虑到了杠杆投资者较高的换手率，以及对上半年交易量贡献巨大的高场外杠杆投资者的出清。经过过去将近两周的持续缩量窄幅震荡，成交金额也开始企稳。

　　投资者情绪确实偏于乐观，当前点位的预期收益为正，但是并非大级别行情。大规模的上涨行情本质上和护盘资金维稳措施的必要性是互斥的，而市场的暴涨暴跌并不符合“维稳”的利益。

　　市场仍然以存量博弈格局为主，当前新增资金的主要来源是护盘带来的资金流入，随着市场企稳，护盘资金的水龙头会越来越小，而今年以来的两个主要新增资金来源也都指望不上（两融需要有权重股行情的预期，场外配资被截流）。

　　大部分看多的投资者都是抱着博弈一把的心态，而近期的基本面变化也并不支持投资者产生非常乐观的预期，原因有三：a. 尽管CPI和PPI的剪刀差已经创下了历史新高，中下游企业的利润率水平尚可，但这主要是出于需求端的超预期下滑；b. 招商宏观团队判断下一阶段货币政策将从适度宽松更偏中性；c. 新经济的投资故事也暂时因为事件性催化剂逐渐减少而暂时缺乏持续动力。

　　【宏观视角】

　　人民币贬值难以解决外贸困境

　　周末公布的7月通胀和外贸数据均表现不佳。进出口和PPI同比增速不及预期，而CPI同比增速高于预期。在产能过剩、国际大宗商品价疲弱的背景下，PPI跌幅进一步扩大反映了国内经济真实的供求关系，即供给能力较为充足。因此，近期因猪肉价格等因素对CPI的冲击难以持续。从二季度货币政策执行报告的表述看，猪肉价格不会绑架货币政策。

　　另一方面，在全球贸易规模增长放缓的背景下，贬值对出口的带动作用可能有限，而人民币币值的稳定其实是有助于降低进口端的成本。再者，近期来出口对国民经济的拉动作用明显下降，主动贬值的成本和收益率恐怕难以对等。本轮股市剧烈调整显示国内经济的抗风险能力可能低于我们的预期，人民银行7月以来牢牢控制住国内人民即期汇率的走势，就是为了在股票市场调整余波未了的情况下，避免腹背受敌的不利局面。

　　进入8月周边经济体国际资金流动形势有所好转，资金流出规模下降。但值得关注的是香港利差已经收窄过去3年来的较低水平，主要原因是美元资金利率的上升。由于近期非农就业数据和GDP数据强化了市场对美联储9月加息的预期，LIBOR利率上升可能反映了全球市场对美元资金需求的增长，可能不利于新兴市场国家货币和国际资金流动形势的稳定。

　　【投资策略】

　　料短期以继续反弹为主

　　消息面上，航运央企整合启幕；7月CPI同比上涨1.6%创年内新高。

　　我们认为：周一指数在量能明显继续放大的大力配合下继续震荡盘升反弹力度明显加大，金融地产等蓝筹板块的稳定表现维护了市场信心，而国企改革、创小板等中小盘表现活跃，市场赚钱效应逐渐恢复，上证指数长阳线收复30日均线，创小板指数表现良好，料短期以继续反弹为主，上证有攻击4100点上方的要求，而前期4200点附近阻力仍不可忽视。建议重仓者继续等待力度更大反弹机会，短线者适当关注金融、基建、国企改革、新能源等操作机会。