国金证券：稳增长仍需“外力”支持

　　【宏观视角】

　　供需收缩明显，稳增长仍需“外力”支持

　　7月供需收缩非常明显，且趋势需要外力才能改变。投资需求继续下滑，整体新开工计划投资仍然保持低位；实际消费出现下滑，汽车石油消费疲弱，财富效应的影响或逐渐体现；统计局的地产销售仍然轻微上升，但有可能是滞后表现；7月工业小断崖修正了6月的数据异常，前期回升的制造业装备也转为下滑。从资金推动类的数据看，除了财政支出提速10个百分点外，综合看金融数据中的融资总额、投资资金来源变化等，7月数据除尚无明显起色。

　　随着宏观调控的改进，重要数据出台前已有政策对冲。近两年来，我们也屡次发现，重要经济数据出台前，政策以及社会预期已经基本指向基本面的变化。7月至今的稳增长、稳外贸、汇率改革、专项债、财政支出提速等不断消化基本面信息。本月财政支出提速10个百分点，按照前几个月的对应关系，滞后一个月将能在投资数据中有所体现。

　　将未来的经济与政策分为一二阶思考，一阶是促进原有经济结构的稳定；二阶则是促进结构调整与升级。汇率贬值属于典型的一阶政策，在一定时效与程度内，有利于劳动密集型行业、有利于稳定就业；而财政政策的动能，能否起到望一看二的效果，需要展望与跟踪；国企改革的重要导向则属于二阶。