招商证券：适当整固后仍有反弹动能

　　【今日头条】

　　1、七部委联手加强城市停车设施建设

　　【新华网】发改委、财政部等七部委联合发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》。意见提出，推动停车智能化信息化，促进停车与互联网融合发展，支持移动终端互联网停车应用的开发与推广。

　　智能车场管理系统只需通过系统对车辆、车主以及车主绑定的支付工具等信息进行设备自动化扫描即可实现车辆快速进场、快速停车，到车主返回车场时快速找车、快速缴费等一系列完整的、全自动化的功能，不仅为运营方降低了人工成本，还能做到无卡无票，无人值守、支付便捷，未来市场空间巨大。相关个股建议关注捷顺科技（002609）、安居宝（300155）等。

　　2、人民币创20年来最大单日跌幅

　　【新浪财经】昨日银行间人民币兑美元即期价低开433基点报6.2530，盘中汇价一度跌破6.33，随后在6.32附近震荡。截止收盘，人民币兑美元即期价报6.3260，跌幅达1.87%。创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。

　　美元加息周期下，人民币客观有贬值压力；人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力；下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。中国稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股、债、汇、房。

　　3、7月新增贷款1.48万亿元

　　7月新增贷款1.48万亿元，M2增速升至13.3%。7月数据“异动”主要因为资本市场波动、银行对证金公司授信较多所致。下半年，稳增长仍需货币政策保持一定宽松力度。

　　【晨报精选】

　　高基数因素拉低进出口增速

　　7月出口同比负增长-8.3%，显著低于预期和前值，主因在于去年7月的高基数，从出口金额来看，7月的1951亿美元略高于6月，出口形势没有恶化。不过，出口全球需求不足并且多国希望通过出口带动经济是当前中国出口面临的重要不利因素之一。

　　7月进口同比增速-8.1%，小幅不及预期，这同样受到了去年7月高基数的影响，7月进口绝对金额较6月有明显上升，且螺纹钢价格和六大发电集团耗煤量出现反弹，显示内需有所改善。从进口数量来看，对原油、铁矿砂、铜材进口都较上月明显上升，不过，美联储加息预期渐浓使得大宗商品价格承压，CRB指数显示大宗商品价格集体下行，压制了进口金额。

　　7月贸易顺差为430.3亿美元，较上月小幅收窄，主要是进口金额回升较多造成的。今年1-7个月，我国进出口总值13.63万亿元人民币，同比-7.3%。7月30日，国务院发布《关于促进外贸稳定增长的若干意见》以维持外贸形势稳定，外贸平稳可期，但考虑到基数因素，进出口同比显著改善难以看到。

　　【投资策略】

　　适当整固后仍有反弹动能

　　消息面上，联储官员暗示推迟加息推动美股强劲攀升；阿里283亿战略投资苏宁成第二大股东，人民币中间价突贬超1000点创历史最大降幅。

　　我们认为：周二指数放量反复震荡，人民币中间价突然大幅贬值的消息给市场带来了一定负面影响，加之前期反弹累积了一定获利盘需要消化，同时均线形态观察，上证指数偏离5日及30日均线较远，继昨日突破30日均线后客观上存在一定回抽确认的要求。

　　盘面观察，周二虽然反复震荡小幅收跌，然个股行情依然活跃，除央企国企改革外，受益人民币贬值的纺织服装板块表现不俗，充分说明市场赚钱效应逐渐恢复，预计适当整固回抽确认后指数仍有一定反弹动力，而上证前期4200点附近阻力仍不可忽视。建议重仓者继续等待力度更大反弹机会，短线者适当关注金融、基建、国企改革、新能源等操作机会。

　　【产业债评级】

　　大公国际产业债评级调整回顾梳理

　　评级或展望下调梳理

　　1、从数量和分布上看，大公国际今年下调的产业债发行人数量较去年显著增加，但行业分布更为收敛，主要表现在：2012-2013年，遭遇下调的发行人行业分布较为分散；而2014-2015年至今，下调主要集中在中上游的产能过剩行业（80%）中，更多的是煤炭行业。从调整前的评级分布情况来看，2012-2013年AA以上及以下券种的分布大约为1:1，2014-2015年至AA及以上评级的占比达到了2/3，表明在产能过剩行业中资质恶化开始向中高等级的发行人蔓延。

　　2、量化表现上，2015年至今遭遇下调的主体平均资产负债率为72%，净利润降幅均值为90%。对比2012-2014年，样本主体的资产负债率呈逐年上升态势，由62%一路攀升至目前的72%，显示出发行人负债水平逐年攀高的态势；非筹资性现金流对债务的覆盖由-4.80%升至-0.73%，归母净利润增速由平均水平的-176%升至-90%，表明伴随着负债水平的攀升，大公国际对发行人自身现金流生成能力和盈利能力恶化的容忍度有所下降。

　　3、定性角度，行业景气度下滑、发行人盈利能力持续恶化、财务杠杆过高、短期周转压力上升是造成下调的常规因素；除此之外，经营性资产转让、控股股东变更或分散化、关联企业占款或委托贷款或担保代偿贷款规模快速增长导致回款及流动性风险增加等也是下调的主要原因。

　　4、特别的，我们对2014年至今大公国际下调的煤炭与金属、非金属与采矿行业的发行人的下调原因做出具体分析。结果显示，剔除行业性问题和个案外，资源枯竭、资源划转、停产检修（多数因为环保压力）和生产成本难以控制（包括原料自给率低及矿井开采难度大等）是造成评级下调的关键原因，后续建议投资者对此类发行人给予高度关注。

　　评级或展望上调梳理

　　1、2015年以来，大公国际公告的产业债发行主体评级或展望上调的家数明显增多；在行业分布上，强周期类行业、TMT行业评级上调的发行人占比明显下降，而基础建设类及消费端的发行人上调比例明显提升，与年初以来居民消费的企稳和基建投资的托底相辉映。

　　2、定性分析来看，主营业务规模扩大致使市占率上升和领先优势扩大、新业务投产形成多元业务布局并分散单一业务风险、向产业链上下游延伸从而提高议价能力和原材料保障力、发行人具备区域或行业竞争优势、发行人盈利能力和现金流保障能力持续增强等是造成评级或展望上调的主要原因。资产注入、有利的资产重组、资源储备增加、定向增发补充资金、政府支持力度增加等也是几个常见的特殊原因。