平安证券：国内中观数据尽显疲软

　　【宏观视角】

　　国内中观数据尽显疲软

　　7月中旬至8月中旬，铁矿石和钢铁价格出现一定反弹，但煤炭、水泥、铜价延续下跌。7月全社会用电量在工业活动拖累下重现负增长，铁路货运量也再创新低。整体而言，当前我国工业活动处于淡季，但中观数据的整体疲软仍说明我国实体经济尤其是工业活动依然面临很大的下行压力。

　　上游：预计随着火电需求的季节性回升，动力煤价格阶段性企稳概率在增加。预计铜市场供应压力减缓预期将升温，铜价格有望企稳反弹。

　　中游：随着海外铁矿石供应的增加以及中国钢铁需求的放缓，港口库存在未来重回上升的概率在增加，铁矿石价格料将重回弱势。钢材方面，虽然中国钢材供应压力下降，但消费需求仍然不足；钢材价格仍将面临下跌压力。

　　交通运输：BDI指数7月中旬至8月中旬上涨了5%，反弹幅度明显放缓。供给竞争加剧、航运运力供应减少，是推动本轮BDI回升的主要原因。此外，中国7月份铁路运输量再创新低；7月份全国铁路货物发送量完成27889万吨，环比略有下降。

　　美国油价创年内新低，农产品价格全线回调

　　原油供应压力明显，但预计油价下行空间有限。原油价格的二次探底仍然是供应过剩所致。美国原油钻井平台数量升至三个月高位，预示美国原油产量在未来可能回升；伊朗原油产量在7月份也小幅增加。虽然原油供应压力明显，但价格进一步下行空间有限，需求的回升使得油价仍然存在企稳反弹的可能。

　　供应压力超预期，主要农产品价格重回跌势。7月中旬至8月中旬，CBOT主要农产品价格均出现明显的回调，其中小麦价格下跌9.8%，玉米下跌13.5%，大豆下跌8.6%。从8月份USDA的最新报告来看，全球小麦和玉米的库存消费比有所出现上涨，大豆库存消费比有所下降，但仍处于历史高位。

　　【公司评级】

　　强烈推荐大北农

　　随着猪价上涨带动存栏持续上升，同时公司继续管控费用，1Q15应已是公司净利增速低点。维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断，16年利润弹性值得期待，预计15-17年EPS分别为0.27、0.44、0.63元，同比-7%、+63%、+44%，动态PE为50、31和21倍。看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势，增发将助推公司3-5年成长，且16年净利弹性值得期待，维持“强烈推荐”评级。

　　推荐买入中信银行

　　我们维持中信银行15/16年业绩增速为6%/14%，公司零售条线的改革稳步推进，信用卡业务的成功分拆也将进一步激发公司的经营活力。此外，公司在互联网金融、PPP项目创新等较同业拥有相对优势，同时综合经营方面可以依托中信集团的优势。未来资本补充到位之后，公司业绩的进一步扩张空间会进一步打开。维持“推荐”评级。

　　首次推荐上海凯宝

　　Q2单季实现收入4.64亿元，同比下降5.29%，实现净利润1.00亿元，同比下降3.84%。略低于市场预期。预计公司2015-2017年EPS为0.49、0.57、0.66元。公司主打品种痰热清系列有望稳健增长，在研品种为后续发展提供动力，股权激励业绩考核指标作为保障，结合外延并购预期，首次给予“推荐”评级。目标价23元，对应2016年40倍PE。

　　强烈推荐欧菲光

　　上半年公司实现营业收入86.85亿元，比上年同期增长4.51%。公司主营屏业务下滑，拖累公司业绩增长，但摄像头模组和指纹识别模组仍有机会。目前正在积极布局汽车电子领域，未来几年营收增长可观，有望再造一个欧菲光。受手机市场需求低迷的影响，我们将2015年、2016年营收调整为250.15/301.68亿元，对应的摊薄每股收益为0.85/1.07元（最近一次预测值为0.87/1.16元），对应PE为35/27倍，维持“强烈推荐”评级。