申万宏源：未来人民币汇率将呈√形走势

　　【晨报精选】

　　从巴菲特收购精密机件看A股投资机会

　　巴菲特掌控的伯克希尔哈撒韦公司8月10日宣布，以每股235美元（溢价21%）的价格收购美国精密机件公司（简称PCC）。在全球制造业重塑的背景下，美国本土高端制造业也成为资本关注的焦点。其中高端精密零部件是先进制造业的基础，PCC公司为行业领头羊，更是受到巴菲特青睐。中国基础工业水平落后，在“中国制造2025”战略下，作为工业基础件的精密机件有望获得飞速发展。

　　巴菲特收购精密机件公司意义重大，对A股投资有很强的借鉴作用。此次收购表明了巴菲特对高端制造业的看好。长期以来，我国制造业大而不强，高端零部件严重依赖进口，特别是在核电、军工、铁路等领域。这一块未来会有很大发展空间。装备方面看好秦川机床、大连三垒、日发精机、巨轮股份；零部件制造方面看好南风股份、新研股份、应流股份。

　　【宏观视角】

　　未来人民币汇率将呈√形走势

　　我们认为，人民币第一阶段的并轨基本结束，未来一段时期内人民币可能会呈现出震荡缓跌的态势。尽管汇改使得人民币出现了阶段性贬值，但我们觉得与贬值相比更重要的是人民币汇率形成机制的进一步市场化，使得人民币汇率更能够反映中国经济增长、人民币国际化以及大国博弈。从这个角度看，人民币在震荡缓跌之后将迎来企稳回升，未来人民币汇率总体上将呈√形走势。支持人民币汇率走强的因素包括：1、中国经济将企稳回升；2、中国在经常项目上仍保有巨额顺差；3、人民币国际化进程的加快。

　　从扛起来的硬通货到贬值压力的释放，人民币币值进一步市场化影响深远。从出口来讲，整体而言人民币贬值的影响有限，可能会存在行业和企业的异质性。就进口而言，汇率贬值将提高美元标价的商品价格，抬高进口企业的成本并降低其进口数量。如果企业通过长期的合同安排来规避汇率风险的话，受汇率波动的影响是较小的。

　　就资产配置而言，人民币贬值使得大宗商品的需求减弱；如果人民币贬值预期快速释放并趋于稳定，对于股市、债市和房市不会形成利空，反而会因为贬值预期的缓解，减少资本外流的压力。在之后的人民币止跌回升的预期作用下，还会带来一定的资本回流，形成利好。对于投资外币标价的资产，包括B股，人民币贬值使得投资者不但能获得正常投资收益，还能获得人民币贬值的收益。外币债务多的企业受损，外币债权多的企业收益。

　　【投资策略】

　　震荡盘升，走自己的路

　　根据目前行情，短线大盘仍有冲高能力，挑战4000点整数关，但4000点上方压力渐强，箱体震荡格局不变。

　　首先，本周一是“国家队“结束救市后的第一个交易日，市场主要依靠自身因素运行，从实际走势看，先抑后扬，表现出良好的稳定性，说明在前期政策救市成功后 大盘已经具备了企稳的基础。从目前看，尽管周一上证收盘没有触及4000点整数关，但收盘离该点位只有一步之遥，预计在后续几天里仍有挑战该点位的能力。

　　其次，短线市场以存量博弈为主，多空存在一定的分歧。根据证券投资者保护基金网站统计，此前A股市场已经连续三周资金净流出，流出总额将近3500亿元。前周新开户数也环比萎缩到26.54万户，显示短线行情以存量资金为主。同时，各类期指价格仍然全面贴水，期指表现也落后于现货市场，反映出多空双方对后市仍相对谨慎。

　　从目前看，由于市场不具备上半年一度出现的疯狂的杠杆牛，也不具备基本面牛市的基础，加上盘中局部性热点且轮动较快，因此大箱体震荡的格局不会改变，4000点上方仍有不同层次的技术压力，尚不具备趋势性持续拓展的向上空间。

　　操作策略：把握节奏，紧跟热点、高抛低吸，短线操作为主。

　　【公司评级】

　　建议买入北大荒

　　15年上半年，公司工贸企业减亏势头良好。考虑到公司已经开始解决30多个遗留的未决诉讼事宜，我们预计年底公司或还有一些费用产生（包括工业资产的减值准备的计提），但业绩回升趋势完全可以兑现。公司拟进行员工持股计划，切身落实农垦改革草案中”股权多元化“的方针。随着管理班子的统一和改革的推进，公司有机会效仿亚盛集团，在一个平台上进行资源的整合。不考虑公司未公告的外延扩张与其，预计14-16年公司EPS分别为0.40/0.50/0.62元，维持“买入”评级！

　　建议增持中色股份

　　公司2015年上半年和前三季度业绩大幅增长，业绩增长的主要原因是工程承包业务占比不断提高，综合毛利率显著提升。国企改革提速，兄弟公司东方钽业拟出售亏损资产，适时引入优质资产。预计公司2015-2017年EPS分别为0.44，0.71，0.83，考虑到公司潜在的国企改革和外延扩张预期，以及近期市场估值中枢的上升，我们给予公司68倍PE，对应中期目标价30元。维持“增持”评级。

　　建议买入富安娜

　　2015年中报EPS为0.21元，同比增长16.1%，业绩符合预期。毛利率保持稳定，期间费用率控制得当，资产质量较为稳健。大家居战略稳步推荐，参股跨境电商新增亮点，未来看点在围绕家居一体化的战略布局外延预期。大股东增持和公司回购提供安全边际。维持15-17 年EPS 为0.47/0.52/0.58的预测，对应PE为32/29/26倍。考虑到公司未来有望推进更深入的互联网+转型升级，外延预期较足，维持“买入”评级。

　　建议增持日照港

　　经济景气度下滑叠加山东省内产业结构调整，公司以干散货装卸为核心的业务受到短期冲击在所难免，但仍可期待公司通过升级现有产业，拓展多样化的业务模式实现业绩稳定。我们预计公司15-17年净利润分别为4.35亿、3.90亿、3.87亿，分别对应EPS为0.14元、0.13元、0.13元，现有股价分别对应PE为67倍、72倍、72倍，维持"增持"评级。

　　建议增持招商证券

　　2015年上半年公司实现营业收入158.63亿元，同比增长340.24%。经纪、自营以及融资融券贡献度高，助力公司实现高于行业的增速。2015年6月，公司H股发行方案获国资委批准，同月方案通过了股东大会，未来H股的发行有利于公司开拓海外客户资源，完善海外业务布局。预计2015-2017年EPS分别为2.01元、1.50元和1.75元，对应最新收盘价的PE分别为11倍、15倍和13倍。维持“增持”评级。