平安证券：流动性依然趋紧，近期央行降准可期

　　【今日头条】

　　美元资产拉响警报，A股需耐心等待

　　全球汇率和风险资产波动的陡然加大，应视为强烈的风险警报，短期的避险是投资者最佳的选择。伴随着投资情绪的急剧恶化，风险资产的波动和跌势暂时仍然处于催化和加剧的过程中。以当前主要发达国家的权益市场的估值和涨幅来看，仅仅是刚刚开始。美联储加息扣动的扳机，其成本原本希望全球市场的分摊，现在来看也同样伤及到了美元资产本身。

　　中国和美国的宏观经济基本面已经无法解释当前的市场波动，两个全球最大的经济体的汇率政策和资产价格承压问题突出，而市场情绪在短期同时出现了崩溃迹象。

　　到目前为止，尚没有迹象表明全球经济进入二次衰退或者全球再次出现金融危机，但全球风险资产波动率的陡然加大，在趋势上意味着大概率向下，而全球金融市场之间的相互蔓延效应可能在短期内将会延续，对于风险资产的避险需求陡然加大。

　　对于中国市场来说，短期内崩溃的市场情绪也和中国经济放缓及改革兑现的进程无关，我们不认为全球资产价格波动会造成金融危机，但投资者情绪短期内难以修复是市场需要面对的现实，风险的警报尚没有解除，A股市场即使因短期跌幅过大出现反弹仍将是投资者出逃的时间点。而我们现在需要时间去等待警报的解除和预期的改善。

　　【晨报精选】

　　地方债置换溯源：“中国奇迹”背后的阴影

　　置换后地方债有三种可能去向：一是没有任何后续动作；二是央行匹配全局宽松；三是利用结构型货币政策工具、将地方债抵押给央行。今年多轮降准降息，证伪第一种去向。

　　我们认为第三种去向为央行和商业银行博弈最优解：对商业银行而言，合理的结构型工具利率定价能够缓冲利润损失甚至扭亏为盈；对央行而言，启用结构型货币政策工具提高地方债流动性，有利于缓解地方债挤占商业银行的长久期资产配置、下拉长端无风险利率；在外汇占款规模收缩情况下增设新型基础货币投放方式。我们还认为央行较大可能重点借道PSL，且9-12月份会大概率启用PSL。

　　【宏观视角】

　　流动性依然趋紧，近期央行降准可期

　　8月18日和20日，央行通过逆回购各向市场投放资金1200亿元，逆回购利率维持在2.50%。8月19日，央行对14家金融机构开展中期借贷便利操作共1100亿元，期限6个月，利率3.35%。虽然单周流动性巨量投放，但上周资金利率依然逆势攀升，资金面不宽反紧。

　　我们认为当前经济基本面要求央行必须维持适当宽松。下半年宽松政策将进一步加码，充裕流动性不仅为宽松货币手段，更是积极松财政托底的基本条件。单靠MLF和公开市场操作无法有效稳定流动性。首先，公开市场操作和MLF无法替代全面流动性释放的降准措施。其次，阻断贬值预期需要一次性大规模流动性释放，而非小范围的流动性投放。

　　从货币投放途径来看，央行需在近期投放流动性。央行基础货币投放历来是被动根据外汇占款进行调整，6月以来的外汇占款规模持续收缩积累了降准需求，从这一角度看，本次贬值只是加速了降准到来。我们维持判断：8月下旬-9月初市场将会迎来一次降准。

　　【行业分析】

　　银行：公开市场操作放量，板块行情仍需等待

　　上周央行分别通过和逆回购和MLF多渠道释放3500亿流动性以缓解由外汇占款减少所导致的基础货币投放不足，也使得市场之前普遍预期的降准并没有在本周发生，但我们认为近期仍不排除降准可能。下周银行进入中报密集发布期，从已经发布中报的银行来看，资产质量继续恶化仍是普遍现象，经济疲软仍是制约银行股估值提升的重要因素，板块的相对收益仍不明显，但考虑目前到基金仓位已经较低及银行动态估值回归1倍PB附近，板块配置价值已然提升。我们推荐板块中盈利稳定、估值较低、有安全边际（股价大幅低于定增价）和主题催化的银行股，除无法覆盖的平安外，投资组合包括：兴业银行、招商银行、浦发银行、南京银行。

　　地产：房价有望延续上行

　　本周成交延续平稳，环比上周持平，截止目前，8月日均成交环比7月下滑11%，随着推盘量回升，预计9月成交环比将有较明显改善。7月70个大城市数据房价环比上涨0.2%，其中一线城市环比上涨2.7%，但较6月涨幅略微收窄0.5个百分点，短期政策和货币环境依旧宽松，房价有望延续上行。建议关注具有业绩支撑的转型个股国兴地产、低市值国改标的空港股份、背靠大股东资源低估值个股信达地产以及NAV折价较高的香江控股。

　　【公司评级】

　　推荐买入恒立油缸

　　公司是国内领先的液压元件制造商；挖机市场下行的负面影响逐渐减弱；高精密铸件项目敢为人先；液压泵阀有望复制公司在油缸领域的成功。公司在高压油缸领域技术积淀深厚、行业地位明显，并且在液压泵阀领域逐渐取得突破；公司近年来项目投资额较大，每年固定资产折旧较大，但是产能并没有充分利用，未来随着液压泵阀项目的量产及下游行业的触底回升，公司业绩将表现较大弹性，盈利能力将快速增长。预计2015~2017年EPS分别为0.11元、0.19元、0.33元，维持“推荐”评级。

　　推荐买入金龙汽车

　　随着福汽集团开展更深一步的资源整合以及新能源客车销量占比不断提升，三龙协同逐步落地，公司盈利能力有望持续大幅改善。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.74元/0.96元/1.18元，维持“推荐”评级。

　　首次推荐华录百纳

　　并表蓝色火焰拉动收入增长，传统主业电视剧略有下滑。公司成立了蓝火体育，目前已经储备了一些赛事的商务开发权，未来还将运营欧篮和冰雪运动。公司有清晰的体育发展规划，将分三阶段来迎接体育产业爆发（1.0模式为以商务开发权和运营权为主；2.0模式以储备开发自有IP为主；3.0模式以体育电视媒体运营为主）。预计公司15-17年净利润为3.16、4.59、5.59亿元，EPS为0.45、0.65、0.79元，对应55、37.9、31.2倍PE。首次给予“推荐”评级。

　　推荐买入光线传媒

　　下半年大作护航，全年票房有望冲击50亿。“大IP”战略下，投资26家公司构建光线制作同盟。公司在喜剧和青春剧上有明显优势，目前积极布局动漫电影。预计公司15-17年的EPS为0.3、0.41、0.51元，对应PE分别为69.7、50.4、40.3倍。给予公司“推荐”评级，目标价26元。

　　推荐买入艾比森

　　LED显示屏需求下降拖累公司增长，小间距增长迅速对冲其他类产品营收下降。随着公司多项措施的推进，积极效果将会组件显现。我们将公司2015-2016年公司营收调整为11.46/15.51亿(之前预期为11.64亿和16.45亿)，摊薄EPS为0.81/1.23元(之前预期为0.95和1.56)，对应PE为36/24倍，维持“推荐”评级。

　　强烈推荐保利地产

　　公司近期发布5P战略，聚焦社区o2o，保利地产APP、养老地产、海外地产、全生命周期绿色建筑等方面，积极推进多元化战略。中票、再融资等多元化融资手段将持续降低负债成本，以地产为主业的多元化发展如地产基金、物业业务也都将进入高速增长期；中长期来看，作为行业龙头，将持续受益行业集中度提升。预计公司2015-2016年EPS分别为1.31元和1.56元，当前股价对应PE分别为5.89倍和4.95倍。维持“强烈推荐”评级。

　　推荐买入天健集团

　　公司率先享受深圳国资改革的制度红利，积极布局医疗健康养老产业，稳健的业绩表现提供基本面支撑。预计公司2015-2016年EPS分别为0.97元、1.20元，当前股价对应PE分别为16.8倍和13.6倍。维持“推荐”评级。