平安证券：中长期降准空间仍然很大

　　【今日头条】

　　“双降”维稳增长，资本外流压力可控

　　在当前经济下行压力仍存、国内外金融市场动荡、资本外流压力加剧的情况下，央行再度祭出了“双降”大招，货币政策明显呈现出与美国逆向的操作。我们的主要观点如下：

　　1）“双降”加上人民币汇率贬值，均体现了央行维稳下半年经济增长的决心。随着政策的接续发力，下半年经济企稳是大概率事件。

　　2）7月份外汇占款锐减及8月人民币汇率的贬值，引发了市场对于流动性紧缩的担忧，此次降准加上央行近期操作投放资金总规模过万亿，将有效对冲资本外流压力。

　　3）降息将进一步压低社会融资成本，但年内再度降息的空间有限。

　　4）1年期以上存款利率上限放开，使利率市场化改革再下一城，预计最快将在10月份宣布利率市场化完成。

　　从当前央行的利率汇率政策来看，降准将是趋势性的行为，我们预计下半年还将有1个百分点的降准，年底存款准备金率降至17%。中长期来看，降准的空间仍然很大。

　　【投资策略】

　　股市：市场仍缺信心不缺流动性

　　A股市场在过去六个交易日暴跌了25.8%，暴跌第二轮重创场内投资者。而很多迹象表明，市场并不缺乏流动性，市场缺乏的是两轮重创以后重整旗鼓的信心，而这个信心需要来自多方面的积累，包括宏观经济的稳定、流动性的宽松、改革政策的落地和企业盈利的改善等。当市场在大跌之后开始重新思考基本面的时候，很多条件尚不具备，单纯的流动性预期改善不足以支持市场V型反转（何况降准市场已经热盼两周）。

　　双降之后，海外市场对于中国央行的行为反应较为正面，欧美股市大宗商品均以上涨报以欢迎的态度，可见全球风险资产对于中国宏观经济稳定的需求同样迫切。

　　我们认为，此次双降能够在一定程度上安抚市场濒临崩溃的信心，使得市场的跌势有所放缓，但尚不足以改变短期市场的颓势。行业配置方面，受到双降最直接利好的房地产和建筑建材是我们相对看好的行业。另外我们短期相对看好具有业绩边际，估值相对较低的白马型个股。

　　债市：“双降”送利好，债市步牛途

　　此次双降有利于结束长端利率犹豫波动、利好债市牛途。我们认为此次降准利好债市，降低无风险利率中枢：一方面舒缓资金面紧张引致的短端利率上行，另一方面释放宽松预期，下拉长端无风险利率。当前股市回调力度程度较高，双降对债市利好的边际效应凸显。我们认为，此次双降兑现货币宽松预期，债市迎来牛途。因短端利率定价机制主要在于流动性，因此短端利率的下行要快于长端，所以短期内期限利差或可微幅扩大。

　　【行业分析】

　　银行：降准降息梅开二度，防御配置等风来

　　此次超预期降准降息体现了央行维持宽松货币环境及降低企业融资成本的决心，实体经济企稳预期的改善将进一步缓解市场对于银行资产质量的担忧，考虑到目前基金仓位已经较低及银行动态估值跌破1倍PB（目前2015年0.84x），板块配置价值已然提升，但板块行情的启动仍需等待宏观经济的实质改善。我们仍然推荐板块中盈利稳定、估值较低、有安全边际（股价大幅低于定增价）和主题催化的银行股，除无法覆盖的平安外，投资组合包括：兴业银行、浦发银行、南京银行。

　　地产：双降呵护经济，基本面回暖有望延续

　　我们认为此次双降有利于阶段性提振投资者的信心，同时面对国内经济下行压力及外部经济环境风险，宏观政策将维持充足流动性，将有利于购房需求释放及提升地产板块估值。投资建议以精选个股防御为主，建议关注具有业绩支撑的转型个股国兴地产、低市值国改标的空港股份、背靠大股东资源低估值个股信达地产以及NAV折价较高的香江控股，同时行业龙头万科、保利地产、华夏幸福也具备较高配置价值。

　　机械：双降利好成本降低、需求改善

　　货币政策宽松利好整个机械板块，维持板块“强于大市”评级；工程机械行业将享受自身资金成本降低、坏账风险降低和下游需求改善的多重利好，受益程度更大；从融资成本降低的角度，我们看好资产负债率较高的河北宣工、厦工股份、山河智能；从下游需求改善的角度，我们看好行业龙头徐工机械、三一重工、中联重科，以及核心零部件供应商恒立油缸。

　　【公司评级】

　　强烈推荐华兰生物

　　公司采浆量欣欣向荣，血制品业务有望持续高增长。疫苗国际化大门打开，有望成为新增长点。公司制定了“血液制品+疫苗+单抗”的大生物产业规划，预计公司将加快外延并购步伐，实现大生物领域的加速发展。评级。预计公司2015-2017年EPS为1.17、1.47、1.84元，对应PE分别为30、24、19。维持“强烈推荐”评级，目标价65元。

　　推荐买入鲁商置业

　　山东省曾明确提出年内试点国有控股上市公司股权激励，公司作为大股东唯一地产平台有望受益。同时山东证监局鼓励优质大型企业整体上市，公司也存在潜在受益可能。在公司新业务拓展过程中，与集团医药产业的协同有望加速显现。预计公司2015-2016年EPS分别为0.25和0.29元，对应PE为24x和21x。维持“推荐”评级。

　　强烈推荐特锐德

　　公司业绩稳步，毛利率、期间费用率趋低。公司正加速推进“电动汽车群智能充电系统”在全国的布局，有望在下半年充电顶层设计方案出台后，进入新的快车道。开拓光伏、收购川开，助益业绩稳升。预计公司15-16年EPS为0.28、0.38元，对应8月25日收盘价PE分别为59.7、43.4倍。维持“强烈推荐”评级。

　　推荐买入硕贝德

　　受手机产业增速放缓，以及公司封装等新业务进度低于预期，管理费用增加，我们将之前预期的2015年营收12.70亿元下调至9.75亿元，将2016年预期营收19.18亿元下调至14.73亿元，营收2015-2016年同比增长17.5%、51.1%，对应的EPS分别为0.09元、0.29元，对应PE为118倍、35倍，因此我们将公司下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。

　　强烈推荐阳光照明

　　预计公司LED业务有望保持高增长势头，15年下半年LED照明业务订单饱满，LED照明出货量增速保持在100%以上，业务收入有望达到14-16亿元左右。公司继续弱化传统节能灯业务萎缩造成的影响；另外，公司LED业务主要分布在海外成熟市场，产品毛利率表现相对稳定。公司加大研发投入，探索体验创新增强竞争优势。预计公司2015-2016年PE分别为27.20倍和22.29倍。维持“强烈推荐”评级。

　　推荐买入均胜电子

　　公司通过并购已发展成为汽车HMI、新能源汽车动力控制系统以及工业自动化领域的全球领先企业，在行业变革中已占得先机。预计2015-2016年EPS分别为0.82元和1.04元(增发后)，维持“推荐”评级。

　　推荐买入鼎捷软件

　　我们认为公司受益于“中国制造2025”和“互联网+”战略，未来“智能制造”、“全渠道零售”、“微企互联网”三大战略方向有望得到全面发展。但鉴于公司相关费用增加，预期2015-2016年公司营收为11.62/14.37亿(之前预期为12.67亿和15.67亿)，摊薄EPS为0.26/0.40元(之前预期为0.54和0.67)，对应PE为137/91倍，因此我们下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。

　　强烈推荐鸿利光电

　　公司为国内LED封装的龙头企业，近年来公司在不断做大做强主业的同时，积极布局“LED+互联网金融+车联网”生态系统。我们预计公司2015-2016年营收分别为16.83亿元、25.35亿元，同比增长65.4%、50.6%，对应的EPS分别为0.63元、0.97元，对应PE为33倍、22倍，维持公司“强烈推荐”评级。