招商证券：逐步关注快速杀跌低估品种

　　【今日头条】

　　1、新大气法修订强调提高燃油质量标准

　　【中证网】全国人大常委会对《大气污染防治法（修订草案）》进行第三次审议。经研究，建议在草案中增加规定：一是制定符合国家大气污染物控制要求的燃油质量标准；二是相关企业应按照标准生产燃油。

　　提升燃油质量是中国大气污染治理的重要措施之一。预计炼油企业将增加技改投资约680亿元，可进一步带动装备等相关行业有效投资和生产。脱硫催化剂生产商三聚环保(300072)、汽车尾气处理催化剂生产商贵研铂业（600459）等将从中受益。

　　2、降准释放流动性规模约为6000~7000亿

　　【证券时报】据专家估算，7月、8月外汇占款流出量可能高达万亿元，本次降准释放的流动性规模约为6000~7000亿元，加上此前央行通过中期借贷便利和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。

　　【晨报精选】

　　央行力求维稳利率

　　1、年内第四次降息，稳增长依然是货币政策第一目标，同时，央行着力理顺货币政策传导机制，解决企业融资难融资贵的现实。降息可以进一步降低实体经济的融资成本、提高企业筹资需求。

　　2、存款准备金率普降和定向相结合，央行通过多种方式增加基础货币供应、补充流动性。8月央行通过各种方式净投放流动性超过3500亿元，降准再次释放中长期资金规模接近7000亿元，展现维护货币市场利率稳定的决心和能力。

　　3、宏观审慎框架下，央行对资产价格剧烈波动不会坐视不理，央行再度通过双降向市场传递货币政策保持宽松的强烈信号，以稳定资本市场预期。牢牢守住不发生系统性风险的底线。

　　4、央行公开市场和其他量化操作将更加灵活。通过普降和定向释放中长期资金，银行间可能会出现流动性较为宽裕的局面，央行将配合公开市场操作和其他定向操作来调节资金面状况。

　　5、面对跨境资金流出压力，未来降准对冲的可能性仍然存在。市场对于全球货币竞相贬值和中国经济仍存忧虑，高风险资产抛售加剧，投资者风险偏好显著下降，债市有望受益。其次，降准将推升货币乘数，M2同比增速或仍会持续高于目标值。

　　【投资策略】

　　逐步关注快速杀跌低估品种

　　周二3000的保卫战初战失利，午后出现一波杀跌众多个股再次封死跌停，可能是强平盘导致。据测算，这6个交易日个股平均跌幅超过30%，两融强平的金额将每日呈几何级数增加，7月初的流动性风险可能再现。

　　不过，我们也看到有利的因素在累计，随着股价的快速下跌，股价去泡沫化加速，大盘的系统风险得到快速的释放，一批具有确定性增长预期的成长股如医疗医药旅游食品等大消费股，正在陆续进入合理估值区间。盘中已经看到部分稀缺品种开始有买盘承接，权重股方面目前银行板块全面破净，上证50静态市盈率8倍，沪深300动态市盈率不足10倍，已经与去年牛市初期相当，随着估值具备对长线资金的吸引力，市场底将逐步走出来。

　　另一方面，政策面宽松的财政和货币政策依然在出台，对经济和资本市场起到托底的作用，虽然目前可能是3年来全球投资者对后市信心最脆弱的时刻。但是我们并不认同将当下与08年金融危机相提并论。长期仍然看好经济增速在7%附近企稳以及改革转型和新经济、新技术创新带来的巨大机会。

　　短期来看，最大的风险点来自融资强平盘和私募强平盘，但是风险化解往往也意味着机会。不建议再盲目杀跌，长线价值投资者可以逐步关注快速杀跌下的低估品种。

　　债市：短久期、择杠杆，适度谨慎

　　在经济下行、金融市场动荡和资金外流压力加大的背景下，降准对冲外占下滑、资金流出，降息意在稳增长、防风险。此次双降政策超预期，从负面角度，市场关注货币大幅宽松是否会加剧贬值预期和资金外流压力，导致流动性对冲失效，比如小国经济体资金大幅外流的表现，从正面角度，市场关注双降能否有效降低资金利率和利率曲线下移。

　　我们认为中国不是小国经济体，汇率与利率存在一定独立性，降息不会引发过强贬值预期，但是也需要注意，降准对于流动性的影响可能相对中性。

　　回到利率曲线，利率和汇率政策的最终影响还是需要回到基本面，在政策持续发力、更加注重货币疏通传导的背景下，我们不认为中国会陷入衰退式宽松，需要关注货币以外的政策变化，维持经济震荡走平的判断。我们依然建议维持短久期杠杆操作，保持适度谨慎。