国金证券：央行调降SLF利率 内生宽松的必然

　　【宏观视角】

　　央行调降SLF利率 内生宽松的必然

　　央行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天SLF利率分别降至2.75%、3.25%。

　　央行此刻宣告利率走廊上限，消除了未来一段时间内的不确定因素，例如IPO、美联储升息、年末资金关口，起到了降低市场波动的作用。2.75%、3.25%的利率上限，较当前的市场利率大约高出95bp左右。

　　狭义的看，截止目前，11月的价格与增长继续坠落，目前中国核心通胀连续3月下行（已低于美国），宽松内生是必然要求。尽管美联储政策与中美利差条件在时点与空间上约束中国，但需要看到：一是近期随着央行干预与引导有效，汇率可能已经进入了“区间市场化”的新时期；二是过去利率市场化改革的弹性向上，未来“辐射空间”依然很大。而广义看，本轮金融改革是盘很大的棋局，将带来国际、国内、货币政策、金融市场等多个方面的天翻地覆变化。