国金证券：注册制改革推进，创投、券商迎来发展新时代

　　【今日头条】

　　注册制改革推进 创投、券商迎来发展新时代

　　2015年12月9日，国务院常务会议审议通过拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》。

　　注册制推出，提高直接融资比例，将促进券商行业发展。短期看，注册制实施将提升券商投行业务收入，同时对于经纪、两融、自营等业务也有间接提升作用；长期看，注册制由于供给增加，投行业务竞争会加剧，业务利润率将下降，投行业务或将成为券商业务的获客渠道，券商在此基础上将发展更加多元化的盈利业务。注册制实施对于投行实力强的券商将更为受益。同时，退出渠道是促进创投行业发展的重要因素，IPO是创投业最重要退出渠道之一，实施注册制将直接推动创投行业发展。

　　维持券商行业“增持”评级，创投推荐中江地产（九鼎投资控股，注入旗下PE业务昆吾九鼎）、鲁信创投；券商推荐投行实力强国信证券、华泰证券；次新股、流通市值小、投资能力强东方证券、东兴证券；具有区域性优势资源东吴证券、西南证券、西部证券。

　　【宏观视角】

　　11月物价反弹并没有趋势含义

　　11月CPI 1.5%，高于10月（1.3%）、高于一致预期（1.4%）、也高于我们的预测。

　　临近年底，短期季节因素、春节因素对消费品的扰动是表层现象，CPI读数上可能出现波动，例如1月可能出现回升；但趋势上看，CPI低位运行，是经济转型特定阶段的内生结果。

　　未来存在一定的政策对冲因素，例如降低政策利率、强化引导，去化地产库存稳定房价，但只起到减缓通缩预期的效果，预计2016年的CPI 增长1.4%，并呈现低位钝化特征；而由于去产能的影响，预计2016年PPI跌幅将收窄，消费品与工业品的价差出现收。

　　【行业分析】 

　　1、化学制药：药审监管净化行业 龙头公司长期受益

　　近期药审改革相关政策频出，药审自查、核查风暴持续发酵。

　　此次的药审改革核心是通过严格规范疏通堵塞、通过审评机制提升效率，短期看对行业多年以来累计下来的遗留问题，是一次集中梳理。我们也看到很多企业有品种撤回、临床机构被暴露问题。经过了风险暴露之后，行业的研发将进入良性循环。真正的研发类企业将长期受益。

　　严格监管、流程改变，催生了很多新的CRO服务业态放量。鼓励开展仿制药一致性评价、生物等效性试验由注册制改为备案制、将新药进口注册申请纳入优先审评审批，都将催生CRO相关产业链需求的短期大量释放。对于真正有能力规范承接相关业务的CRO企业而言，将是一次业务大发展的机遇。虽然从严格规范的角度看核查对相关公司短期的工作可能都有一定影响，但市场净化后，需求量的释放对企业而言更为重要。例如泰格医药前期的收购的方达医药，将很可能实现BE订单和新药进口注册订单的快速增长。

　　维持行业“增持”评级，重点标的建议关注恒瑞医药、泰格医药。

　　2、家电：智能电视快速渗透

　　1-11月，电视行业整体运行平稳，月度同比增速基本维持于小幅负增长。在行业竞争加剧及销量同比负增长的情况下，创维及TCL电视内销同比增速较为乐观。

　　智能电视销量增速突出，用户激活及活跃度大幅提升。纵观创维及TCL数据，电视品类中智能电视占比快速提升。11月份创维智能电视销量同比增长158%，销售占比亦提升至31%。现阶段，智能电视已成为电视销售中最主要的一个品类。随着智能电视的普及，激活用户数及活跃用户数不断增加；显示智能电视实际使用率不断增加。智能电视已经快速渗透到消费者日常生活中，其影响力不容忽视。

　　长期看好智能电视行业的发展，给予行业“增持”评级，投资组合：海信电器、兆驰股份。

　　3、智能制造：机器人有望成为手机之后下一个智能终端

　　未来机器人产业竞争激烈，预计并购和整合将成为行业主题。

　　智能时代开启，机器人走向融合，有望成为手机之后的下一个智能终端。3-5年内，人工智能在工业机器人领域的应用快速发展；5-10年机器人具备自我学习能力和环境自适应能力，成为真正的通用型“机器人”，传统的工业和服务定义被打破。未来机器人与信息技术结合，构建社会化网络，机器人取代手机成为下一个智能终端和社会关系的节点。

　　标的方面，关注技术领先的企业和转型出现的整合机会，推荐汇川技术、埃斯顿、上海机电。盾安环境参股的遨博机器人11月推出了协作机器人系列产品，机器人也推出了样机。服务机器人范围太广，受限于底层技术和应用方向不明确，未到爆发期，推荐入口级技术的科大讯飞，医疗机器人集成的博实股份。