平安证券：反弹博弈仍在持续

　　银行存准考核改革再推进

　　6月3日，央行公布《中国人民银行决定进一步完善平均法考核存款准备金》。

　　我们认为，银行存准考核方法改革的稳步推进有利于银行进一步降低存款准备金的波动，减少银行流动性管理成本。对于货币市场来说，则有利于平滑由于缴准而导致的资金面的波动。目前银行板块的配置价值仍将以防御为主，经济改善预期的回落使银行股缺乏进攻机会。投资建议：推荐建行、浦发和兴业，短期关注三家城商行在反弹中的机会，其他推荐安信信托及晨鸣纸业。

　　环保“十二五”规划圆满完成

　　2016年6月2日，环保部对外公布了《2015年中国环境状况公报》。公报状况显示，“十二五”期间我国主要的环境考核指标全部达成，环保“十二五”规划所规定的重点目标均得以顺利实现。

　　我们认为，随着国家的环保监管思路由注重污染治理转向注重环境质量，水、土壤质量监测将是国家首选重点投资的领域。此外，由于城市水污染处理设施覆盖率已经超过90%，治污重点将进一步向工业水污染治理与流域污染治理倾斜。相关上市公司有：工业水污染治理：万邦达、巴安水务、博世科、津膜科技、南方汇通土壤、水质监测：聚光科技、理工环科、盈峰环境、天瑞仪器。

　　【晨报精选】

　　短期流动性平稳，汇率贬值压力减轻

　　5月份，央行在公开市场上实现资金净回笼2100亿元；同时通过SLF、MLF、SPL向市场释放了3993.7亿元的流动性。未来货币政策将呈边际收敛态势，央行仍将更多采用新型货币政策搭配公开市场操作的方式调节市场流动性，使货币政策“稳健适度”。

　　人民币对美元汇率从4月初开始进入持续贬值通道，此轮贬值一是受到国内经济复苏基础不稳的影响，二是美联储加息预期重再度升温所致。但6月3日美国非农就业数据远不及预期，导致美国6月加息可能性大大降低，当日离岸人民币即大幅上涨，后续人民币贬值压力将减轻。

　　【热点聚焦】

　　美国非农数据惨淡，未来两月加息渺茫

　　美国5月非农数据惨淡，加息预期全线下滑。美国5月新增非农就业人数仅为3.8万人，大幅低于预期和前值。

　　我们认为，非农数据大幅低于预期的表现也使得美联储加息预期出现显著降温，当前利率期货市场显示的美联储在6月份的加息概率不足4%，而7月份加息概率也仅有32%。但从更广泛的美国经济数据来看，未来非农就业数据将大概率出现改善。因而预计7月份加息预期会有所升温，虽然数据的改善程度大概率不足以推动美联储在7月份启动加息。

　　【宏观视角】

　　弱复苏基础未稳，货币效应恐见收敛

　　5月份，宏观经济景气指数及先行指标显示，一季度以来的经济短期复苏已经渐显疲弱。我们将二季度GDP增速预测值从6.8%下调至6.6%。

　　近期政府工作重心将从一季度的稳增长转移到加快推进供给侧结构性改革上来，而国企改革推进的力度近期也有加强的迹象。这样的背景下，宏观调控政策也将从去年的“宽货币+稳财政”的搭配，向“宽财政+稳货币”的搭配转变。维持年内经济走势平稳的观点，各季度GDP增速本身不会有大起大落。

　　资本市场应当关注的是宏观事件对市场预期的扰动：如，美联储加息动向、英国脱欧、局部信用风险暴露、过剩行业去产能进程以及国企改革的推进等。

　　5月通胀压力预计趋缓

　　5月份，受蔬菜价格继续大幅下跌的影响，食品价格总体延续下跌态势，通胀压力趋缓。农产品价格指数持续小幅下跌，预计6月份CPI环比-0.3%，同比2.2%。生产资料价格止涨转跌，预计5月份PPI环比-0.1%，同比-3.4%。

　　【投资策略】

　　反弹博弈仍在持续

　　上周市场放量大涨，结束了长达数周的震荡态势，我们的模型显示风险偏好有所提振。市场情绪的波动意味着短期的反弹博弈仍将持续，但其可持续性相对较弱，主要原因是技术层面的反弹难以获得基本面的显著支持，而6月基本面的不确定因素必然导致风险偏好的波动。

　　市场在博弈反弹过程中热点并不散乱，如上游的小金属，主要以新能源车和新材料的上游为主，半导体以及前期跌幅较大的计算机和互联网板块。我们倾向于认为市场会在供给侧改革的局部小领域（如小金属）和国企改革等领域寻找一些机会，而计算机和互联网板块在反弹之后我们仍较为谨慎。

　　当前市场仍然具有博弈机会。6月份重点推荐科技类主题板块（智能驾驶、新材料、新能源汽车等）和业绩稳健的板块（银行、医药、食品饮料、家电）。个股方面关注浦发银行、贵州茅台、海信电器、九强生物、新疆天业、新纶科技、东材科技、科泰电源、北京科锐、星宇股份。

　　【行业分析】

　　教育：政策风口已然打开，投资恰逢其时

　　民促法修法在即，政策破冰指日可待。6月份即将展开的《民办教育促进法》修订案三次审议将大概率通过。我们认为，教育行业政策风已然吹起，民办教育行业的机会已经到来，国际教育第一股中泰桥梁定增批文尘埃落定更具代表意义，坚定看好民办教育的发展前景，看好教育产业资产证券化。

　　投资建议：对于教育行业中的细分领域，最为看好高端幼教和国际教育，该领域面临政策和业绩双轮驱动。重点推荐：中泰桥梁，电光科技；同时建议关注银润投资和秀强股份，港股市场中建议关注枫叶教育和成实外教育。

　　建筑：水土治理为行业带来新机会

　　宏观经济增速放缓，固定资产投资尤其房地产投资增速或有一定反复，但城规建设、土壤修复、交通基建及园区建设等细分领域投资确定性较强，为建筑板块相关领域企业带来基本面支撑。同时，绿色建筑和智能建筑是建筑行业的技术升级导向，把握行业技术升级先机的企业有先发优势。

　　投资建议：重点推荐中泰桥梁、中衡设计、岭南园林、洪涛股份。同时，看好小公司大集团的地方国企改革标的，重点推荐安徽水利和云投生态。

　　【公司评级】

　　推荐买入万安科技

　　公司拟参股Protean，未来万安科技将与Protean展开战略合作电机新产品。通过参股Protean并规划在中国设立合资公司，有利于提高万安科技在新能源汽车等新兴市场提升市场竞争力。2016公司业绩增长主要来自底盘模块化产品、气压ABS、气压盘式制动器等产品。维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益为0.25元、0.31元、0.37元。维持“推荐”评级。

　　强烈推荐中泰桥梁

　　公司背靠海淀区国资委，借助海淀优质教育资源，联姻名校共建凯文国际学校。联姻名校具有较强的竞争力和可复制性，凯文国际学校本身就站在“巨人”肩膀上，公司有望成为A股市场国际教育第一股和高端教育王者。预计公司2016-2018年EPS分别为0.01元、0.09元和0.33元。维持“强烈推荐”评级，目标价28元。