光大证券：实体经济复苏已近尾声

【宏观视角】

实体经济复苏已近尾声，信心缺失成最大风险

生产面延续平稳，需求增速开始回落。本轮经济企稳主动力来自需求复苏，金融体系对实体经济资金支持减弱，实体经济融资难存再抬头可能，经济下行压力再度上升。政策的扰动及不确定性已严重打击了各方对中国经济增长的信心。在稳增长政策带动实体经济经历过去几个月的短暂复苏后，中国经济已经重新面临显著下行压力。目前我们对中国经济今年增长6.7%的预测继续面临较大下调风险。

【行业分析】

批发零售：把握国企改革和壳资源两条主线

5月社会消费品零售总额2.66万亿元，同比增长10.0%。粮油食品、饮料等必需消费品表现较好，同比增长超过10%。金银珠宝等可选消费品表现最差，同比下降2%。家具、建筑及装潢材料等房地产下游行业表现最佳，同比增长超15%。建议把握国企改革和壳资源两条主线，关注重庆、深圳以及直辖市国改进展。

投资建议：电商今年是存量博弈，终端消费市场需求乏力，有利于龙头企业扩张，二三线电商发展压力较大，建议关注苏宁云商和阿里的深度合作。推荐：重庆百货、中兴商业、天虹商场、永辉超市、海宁皮城、友阿股份。

非金属建材：宽松政策下新开工、施工数据转好

1-5月，房地产销售、新开工、竣工、施工等指标同比改观较明显，降息、降低首付比例、公积金政策调整等一系列政策与一二线城市销售持续回暖，房地产投资增速低位回升；房地产投资的资金来源增速升至16.8%，宽松政策下，新开工、施工数据转好。单月增速来看，销售、新开工、施工面积等环比均有所回落，导致累计增速及房地产投资增速环比下降。

优选组合：华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥、海螺水泥。