招商证券：选择资金反复追捧的主题机会

　　【今日头条】

　　深港通启动预期升温

　　【上证报】香港交易所行政总裁李小加多次预期，港股通扩容将与深港通同时推出。随着港股通总额度趋于用尽，深港通启动的预期大幅升温。

　　两市融资余额止跌回升

　　【华尔街见闻】截至6月27日，上交所融资余额报4721.31亿元，较前一交易日增加25.63亿元；深交所融资余额报3701.86亿元，增加47.24亿元；两市合计8423.17亿元，增加72.86亿元。

　　【宏观视角】

　　英国脱欧加大外部环境不确定性

　　大部分的研究成果认为退出欧盟对英国的产出和收入都有永久性的伤害。短期更为关键的是不确定性对投资、消费的伤害。英国“脱欧”可能带给中国贸易、人民币国际化、外交、投资和资产价格方面的变化，这些变化有喜亦有忧。

　　对于全球资本市场的表现，预计短期避险情绪仍具有一定的延续性，黄金、债市、日元都将受此支撑；欧洲股市和日本股市等发达国家股市预计表现较差；A股受影响相对较小；油价主要还需考虑美元指数和供给因素对它的影响，与全球经济增长更为相关的工业品价格或有压力。

　　前瞻地看，英国脱欧公投结果将进一步加大外部环境不确定性。根据联邦基金利率期货计算的结果显示，7月和9月美联储加息概率降为0，11月加息概率不足2%，12月加息概率也跌至20%以内。美联储加息预期明显降温，而英国央行和欧洲央行已经随时准备投放货币以稳定市场流动性预期，日元大幅升值也意味着日本央行新一轮宽松措施可能已箭在弦上。在此背景下，当前中国货币政策基调和汇率政策目标将由于外部动荡加剧而受到更大挑战。

　　【投资策略】

　　选择资金反复追捧的主题机会

　　就大盘而言，短期英国退欧事件靴子落地，A股市场消化利空之后重新回归原有的运行逻辑。国内的宏观基本面和资金面重回主导因素。昨天公布的5月规模以上工业企业利润增长不及预期，显示经济基本面下行压力依然没有减轻。

　　资金面上，本周将有6600亿逆回购到期，央行周一净投放1000亿元，继续通过7天逆回购操作保持适度对冲的稳健货币政策。从李克强总理昨天的讲话分析，未来的发力点还是在积极的财政政策上。人民币短期贬值较快，虽然并未引起金融市场恐慌，但是也制约了货币政策宽松的空间。但若欧美货币政策进一步宽松，中国也将获得宽松的空间。股市、期市的强势反弹或正是在price in这个预期。

　　技术上，大盘继续运行在2850点上方，创业板突破120天均线，但量能萎缩，维持短线谨慎多头思路，观察6月初的反弹高点附近的压力大小，中期仍是在年初以来构筑的箱体中区间震荡格局，逆向思路，不轻言突破。

　　操作上继续选择资金反复追捧的主题机会。包括大消费、智能制造、黄金、软件服务、军工信息化等。