招商证券：耐心等待市场做出选择

　　【今日头条】

　　稀土国储会议或于本周召开

　　【证券时报】稀土国储会议或于本周召开，市场预期，在三批次共计5500吨稀土商储于3月启动后，国储也将跟进，收储量将在1万吨以上。

　　【宏观视角】

　　美联储加息历来无惧大选

　　“美国大选”成为了市场持续谈论的限制美联储加息的因素。根据民意选出总统没有真正意义上的“坏结果”，且从机制和历史事实看，美联储是独立、无党派的，“大选年”也多有货币政策的变化，因此“大选年”不能加息的说法并不成立。

　　如果对美联储的货币政策预期不超出“年末加息1次/16年加息4次”这个区间，美元指数大概会在92-100之间运行，而在当前加息2次的主流预期下，95、96可能就是美元指数较合适的位置。

　　展望未来，如果美元指数在95、96确实是近期高点，人民币汇率突破低点的压力并不大。但若美元指数再强势上行，由于汇改以来汇率与资产价格展现出的强相关性，央行仍有意愿通过维护收盘价等方式对汇率进行维稳，以避免突破低点后引发人民币贬值与贬值预期的互相加强与自我实现和对资产价格的负面冲击。

　　【投资策略】

　　耐心等待市场做出选择

　　对于近期市场持续的缩量横盘，市场分歧较大，暗流涌动。一方面波动率降至极低水平，变盘在即。另一方面看好挖坑后行情的投资者也不在少数，所以沪指下破2780又屡次被拉回平台。同时，虽然指数没动，热点已然集中表现了一轮，从大消费到稀土永磁再到OLED、半导体等，板块涨幅都不小，堪比“吃饭行情”。

　　就6月份国内外的大环境而言，变数甚至较5月份更多，如限售股解禁6月份是年内高峰，美联储加息人民币贬值压力增大，临近半年敏感时点国内流动性趋紧的担忧等等。我们仍然认为向下变盘较向上变盘容易。建议继续耐心等待市场做出选择，横盘越久，变盘选择的指导意义越大。

　　信用债：短期价格上涨受益有限

　　结合我们近期的调研，在供给侧改革背景下，短期价格上涨对于钢铁、煤炭等过剩产能行业整体偿债能力改善有限，更多的是分化，就如同年初以来行业利差所展现的情况。建议市场在关注过剩行业重点企业时需要全面评估，谨慎参与评级高、规模大、盈利存在边际改善的的发行主体。