平安证券：关注高弹性券商机会

　　【宏观视角】

　　外储升降逻辑存异、降准对冲谨慎操作

　　人民币汇率贬值的同时，往往伴随着外汇储备规模收缩。外汇储备的另一面为外汇占款，因此外汇储备规模收缩直接影响国内基础货币投放。外储下降是否必然意味着降准对冲？如果是，为何年初至今，外汇储备规模持续收缩，但连连未见降准？结论：1）1998年至今，外汇储备变动大致经历三个阶段，第一个阶段外储主要影响因素为双顺差，后两个阶段外储主要影响因素为非储备金融项目差额。2）1998年至今，外汇储备变动大致经历三个阶段，第一个阶段外储主要影响因素为双顺差，后两个阶段外储主要影响因素为非储备金融项目差额。3）规模一升一降过程中，外汇储备的趋势性和波动性存在两样。4）去杠杆进程中汇率贬值和外储规模非线性下降。

　　【行业分析】

　　关注高弹性券商机会

　　相对于一季度，上市券商2016年二季度营业收入环比微升，净利润环比有较大增幅，净资产环比微降。经纪业务占比有所下滑，业务结构更加均衡。预计上市券商16年二季度业绩环比将有所提升，由于2015年上半年营收和净利润基数较大，预计上半年上市券商的营收和净利润同比将下降约50%。

　　在标的选择上，我们建议配置弹性较大券商股，原因有两点：一是今年市场没有大行情，大券商弹性不足；二是大券商PB较低原因与去年大规模的股权融资有关系，但是由于股权融资资金在今年的使用效率不高，因此年底大券商可能出现估值很低，但是ROE也很低的状况。我们建议关注弹性大，且具备催化剂的中小券商，包括：锦龙股份、山西证券、东兴证券、国信证券、国投安信。

　　【公司评级】

　　推荐亚威股份

　　公司传统机床业务预计将保持平稳发展，机器人与自动化、激光装备等新业务处于快速发展期。预计公司2016~2018年净利润为0.83亿元、0.97亿元、1.14亿元，EPS分别为0.22元、0.26元、0.31元,预计未来三年业绩将保持平稳较快增长。公司向自动化、智能化等高端装备转型，外延发展仍有空间，维持“推荐”评级。

　　推荐玉龙股份

　　玉龙股份传统主业焊接钢管市场面临产能过剩，价格持续下行，行业竞争激烈，盈利能力面临滑坡的严峻现实，原股东拟转型教育但项目迟迟未能落地，如今新股东入主上市公司，为公司后续发展打开更多想象空间。我们认为短期内公司经营仍将以焊接钢管主业为主，我们暂不调整公司业绩预估，预计公司2016-2018年营收分别为24.51亿元、27.23亿元和29.14亿元，同期每股EPS分别为0.19元、0.21元和0.23元，对应7月8日收盘价动态PE分别为41.4倍、36.7倍和34.3倍。公司传统业务业绩底支撑明显，新股东上位为公司发展打开新的想象空间，维持对公司“推荐”评级。