平安证券：动静结合，把握医疗行业投资机会

　　【行业分析】

　　动静结合，把握医疗行业投资机会

　　在大洗牌级别的政策接连出台的背景下，我们还是看到了一些机构性的机会（比如仿制药一致性评价、处方外流带来的机会），同时也有一些高速成长的细分领域不受负面政策的波及（比如核医学、血制品），这些领域的细分龙头可以保持持续的高增长。所以我们从“静”和“动”两个角度来剖析下半年医药行业的投资机会。

　　静态机会一：高壁垒高成长的世外桃源——核医学。核医学行业具有临床价值高、壁垒高、增速高的“三高”特征。且是不受当前降价控费政策影响的细分领域，预计2020年市场规模达到100亿元。首推标的东诚药业。

　　静态机会二：供不应求、量价齐升——血制品。血制品行业具有高壁垒、供不应求等特征，同样也不受降价政策影响，且多数品种均有不同程度提价，是制药领域里面少数规避负面政策稳定成长的细分领域之一。首推标的华兰生物。

　　动态机会一：一致性评价，关注高端制剂、出口企业、CRO公司。通过一致性评价的企业将享受优先采购以及医保支付方面的倾斜，3年内未通过者则丧失市场资格，这将进一步促进优胜劣汰，推升行业集中度。主要关注3个领域机会：①优质仿制药企业：有望率先通过仿制药一致性评价，关注恒瑞医药、华东医药等。②制剂出口企业：关注华海药业。③CRO公司：关注CRO龙头泰格医药。

　　动态机会二：医药分开、处方外流，商业龙头和零售企业获益。我们认为医保控费、降低药占比、药品零差率是推动处方外流的政策原因，从而压缩医药流通环节费用、降低医院不合理医疗开支。经过测算，处方外流的理论增量空间短期超过2000亿，长期（2020年）将达到9000亿，蕴含巨大市场机会，商业龙头和零售企业有望长期受益于此过程。建议关注益丰药房、老百姓。

　　聚焦电改、电动车两大主线

　　在宏观经济增速趋降、结构化改革进入攻坚阶段的当下，电力设备行业正孕育出诸多新的增长极，诸如新能源汽车、售电、储能等，其由1到N的变化有望带来持续的催化行情。目前电力设备行业的自身趋向为，全社会用电增速降低—>电网投资增速缺乏向心力，新时期的政策导引正从两点着手：1）推进电改，理顺电价机制，通过构建市场化电力交易平台来降电价；2）发展电动汽车，在培育战略性新兴产业的同时，带动终端电能需求的持续增长。展望2016年，产业两端（用电端、发电端）将继续保持领跑态势，行业整体的盈利水平有望持续向好。

　　建议关注新平台、新市场的涌现：聚焦电改、电动车两大主线：1）电改驶入深水区，新的电力交易平台的落地将重塑发售电端；2）用电端把握三点，一是新市场（电动物流车）的涌现，二是旧瓶颈（充电基础设施）的破除，三是产业化（动力电池、储能）的推进。推荐关注北京科锐、科泰电源、首航节能、和顺电气、中恒电气、国轩高科、隆基股份、方正电机、杉杉股份、京运通。