平安证券：风险难尽散，博弈需谨慎

　　【宏观视角】

　　外部环境动荡加剧，经济不确定性上升

　　英国脱欧引起的动荡将为人民币汇率的贬值重估提供契机，但人民币国际化面临的不确定性将上升。我们认为当前人民币汇率仍存在高估，而此次由外围动荡造成的汇率波动，为人民币汇率的贬值提供了合适的契机，有助于在不产生恶性贬值预期的背景下，引导人民币汇率的贬值重估。同时，英国脱欧会使得伦敦作为国际金融中心的地位面临挑战，欧元相关业务可能转移至欧洲的其他国家，伦敦推进离岸人民币市场建设的竞争力也会被削弱，人民币通过英国而推广至欧洲的战略也将受到影响，人民币国际化面临的不确定性将有所上升。

　　英国脱欧短期来看对中国经济带来的实质性影响并不大，实际上国内资本市场的反应也相对较为理性。但是，英国脱欧所带来的示范效应正在欧盟各国蔓延。因此，中长期来看，脱欧事件所带来的示范效应和其代表的全球政治经济环境的长期动荡可能更值得担忧；外围环境的不确定性正在上升，在全球政治经济形势动荡的背景下，中国经济亦难以独善其身。

　　【投资策略】

　　风险难尽散，博弈需谨慎

　　我们倾向于认为市场短期的外部和内部风险均有所上升，市场对于风险的评价过于乐观。上周的国务院常务会议要求不断深化改革来调动民间投资的积极性，但是民间投资增速的下滑短期内难以得到显著改善，负面影响仍将逐渐显露；6月的解禁减持压力尚存，本周的解禁市值达到2016年周解禁量的最高值。监管政策仍在趋严，规范市场的后续政策不断出台。

　　我们认为市场整体走势偏弱，但结构性的风险博弈将继续。配置上偏重防御和穿越周期的科技类主题板块。重点推荐科技类主题板块（智能驾驶、新材料、新能源汽车、智能家居等）和业绩稳健的板块（银行、医药、食品饮料、家电）。个股方面关注浦发银行、贵州茅台、海信电器、九强生物、新疆天业、新纶科技、东材科技、科泰电源、北京科锐、星宇股份。

　　【行业分析】

　　传媒景气可循

　　上半年传媒板块相对比较弱，中信传媒指数下跌29.6%，弱于沪深300指数（-15%），这主要由估值较高、部分内容子行业进入成熟阶段导致。基本面上看，2016年前5月电影票房增速降低至22%，而16年移动游戏增速预计将下降至36%。我们判断在此背景下，未来传媒的发展驱动力将主要来自消费升级、政策放开、技术进步三大方向。电竞产业发展迎来政策支持，游戏竞技化趋势加速。电影消费便捷化，在线售票成一体化娱乐入口。政策放开背景下，彩票和体育共赢。技术进步背景下，人工智能重塑幼儿文教娱乐。

　　投资建议：受益于消费水平提高以及技术进步、政策放开，传媒的景气依然可循，2016年下半年传媒就可仍上述三个斱向选择个股，建议关注慈文传媒、光线传媒、奥飞动漫、天音控股等标的。

　　基础化工结构性机会为主

　　我们认为下半年基础化工行业会以结极性行情为主，周期行业反转、食盐体制改革、新材料产业化应用业绩确定性高，值得重点关注。周期行业方面，粘胶短纤三季度涨价是大概率亊件，建议关注业绩弹性较高的南京化纤、澳洋科技等；钛白粉将受益海外提价带来的出口订单红利，建议关注佰利联等。食盐行业建议关注具有生产到销售全产业链布局，且有望通过食盐产异化实现超额收益的食盐生产销售企业，如新都化工等。新材料斱面，建议关注通过技术收购获取国内特许权斱式与日本企业合作，有望率先实现TAC膜、铝塑膜等新材料产品国产化的新纶科技，将受益于OLED产业化后光学膜产品的进口替代，和聚合物锂电持续渗透后铝塑膜的放量。另外，建议关注瘦身增效的新疆天业，糊树脂业务受益技术先进和大厂搬迁，天伟化工盈利能力超预期；节水业务受益国家水利署政策红利和南疆开发，业绩有望大幅改善。