国金证券：物流装备行业市场空间巨大

　　【宏观视角】

　　低利率环境下的投资涵义

　　基于低利率环境下的弱增长和金融不稳定在未来一段时间内仍将存在，宽货币、松财政、慢改革是可能的政策选择。

　　1）债券市场仍然存在机会。一是，弱增长的局面仍将持续，明年全球增长比今年差，通胀不是问题，反而通缩是主要问题；二是，宽货币的政策仍将继续，没有宽货币的环境，松财政和改革难以取得进展；三是，未来金融不稳定性上升，避险情绪随时会压低发达国家和中国的债券收益率。

　　2）黄金等避险资产具有投资价值。黄金价格与美国国债实际利率呈现较大的负相关性：利率下降降低黄金的持有成本，通胀上升提高黄金的保值功能。明年经济增长速度更低，实际利率可能进一步走低，推升黄金价格。此外，黄金作为避险的投资产品，在金融不稳定性上升的情况下，也存在上升的空间。

　　3）从股票市场来看，在宽货币、松财政的背景下，可能有４个机会：一是具有稳定现金流、较高分红收益率的股票可能会进一步得到市场的青睐；二是与政府基建相关行业将受益于政策的扩张；三是供给侧改革进展比较快的行业可能受益于供给的收缩，比如钢铁、煤炭；四是新经济行业，在经济增长下行的情况，那些正在变革的新经济行业可能存在机会。

　　大宗商品和A股价格或将走弱

　　在英国脱欧后，全球市场对主要央行的货币政策宽松预期大幅上升，美联储的降息预期甚至一度高达20%，这不但推升了债券价格和黄金价格，还推升了大宗商品和股市的价格，一度出现风险资产和避险资产齐飞的局面。但随着英国央行、欧央行和日本央行货币宽松的延迟，以及美联储官员的鹰派表述，市场的货币宽松预期正在减弱，美联储的加息预期也有所恢复。中国在这个过程当中也一度受到影响，但随着上层维稳货币政策，更多依赖财政政策的定调，国内的货币宽松预期也在逐渐消退。受此影响，大宗商品和A股价格或将走弱。

　　【行业分析】

　　物流装备行业市场空间巨大

　　7月29日，发改委印发《“互联网+”高效物流实施意见》，要求顺应物流领域科技与产业发展的新趋势，推动大数据、云计算、物联网等先进信息技术与物流活动深度融合，鼓励和促进物流机器人的应用，实现物流业转型升级。

　　国内物流装备行业仍是蓝海，市场空间巨大。我们认为高效物流实施意见的出台有助于提升物流机器人等智能物流装备在行业内的应用，改善国内物流效率低下的状况，同时利好相关装备制造企业。我们维持行业“增持”评级，建议关注：诺力股份、东杰智能、永利股份、山东威达、音飞储存、安徽合力。

　　交运高股息率重回视野

　　我们从具有高股息率、业绩稳健增长、现金流充沛、低估值的几个维度进行筛选，持续推荐机场、铁路与公路板块。机场方面，推荐在未来几年均有产能释放的上海机场（盈利能力强，一季度净利率达到41%）和深圳机场（国内航线占比95%，若内航内线提价，最先受益）。铁路方面推荐现估值处于低位，股息率达到4%的大秦铁路（盈利预测调整后）及广深铁路（PB仅1倍，可受益客运提价）。公路方面推荐伴有转型预期，业绩稳定增长的深高速，粤高速及宁沪高速。