国金证券：年内存降准必要性

　　【宏观视角】

　　外需持续低迷的格局难以改观

　　预计7月进出口负区间内低位波动，技术性因素外（工作日比去年同期少2天），主因内外部经济短期内仍难实质性改善。出口方面，一是制造业PMI新出口订单连续四个月下滑，6月份已经跌至荣枯线以下（49.6），出口下行压力不减；二是人民币贬值压力仍存，主要来自于内部经济增长比较弱；三是低利率下全球金融不稳定与经济弱增长格局仍将持续，全球贸易短期内仍然很疲软。进口方面，一是制造业PMI进口指数连续三个月处于荣枯线以下，短期来看经济内生增长动能仍然不足；二是价格因素仍然不利，原油等价格同比拖累效应还未消除，PMI原材料购进价格也连续两个月下滑。

　　年内存降准必要性

　　我们判断，虽然当前银行间市场资金面相对平衡，但经济内在增长动力下降压力较大，信用风险事件时有发生，国际金融市场的不确定性加大（年内美国加息概率不能完全排除）。因此，在市场对货币政策方向缺乏预期的情况下，降准可以向市场和经济主体释放明确的政策信号，有利于经济增长和市场稳定。

　　同时，我们认为，结构性的公开市场操作不能取代降准工具。二者信号作用不同，降准的信号作用更加明确。历史上2014年11月，2015年2/4/6/8/10月，2016年2月的降准均向市场释放出明确的政策信号，起到了引导市场预期的主要作用。

　　我们从产生M2的基础货币与信贷扩张来看，外占下降的趋势不会逆转，再贷款可发力但空间有限，财政或将超预期积极，但因财政存款体量小，无法逆转基础货币下降趋势；而从信贷扩张角度看，地产销售已现回落，即便政府主导的基建投资保持高增长，对于信贷拉动的空间也已接近极限，而实体企业层面需求还未有明显回升的迹象，信贷扩张上行空间有限。总体而言，如果不降准，M2增速将显著低于13%的政策目标，在经济下行压力较大的情况下，不利于下半年稳增长目标的实现，也不利于市场的稳定。

　　【行业分析】

　　刷脸时代来临

　　经过近两个月的试运行，安检人脸识别系统近日在宝安国际机场国内安检区正式投入使用，这也是全国首家将人脸识别系统嵌入机场的安检信息系统，我们迎来刷脸时代。此前人脸识别门禁盈利模式主要是系统销售，当前支付与远程开户领域主要是按次收费，根据我们的测算人脸识别应用：门禁、远程业务办理、支付、取现以及安防市场规模在500-1000亿，由于计算机识别的其他应用中大量涉及人脸识别，所以整个人工识别市场空间更大。

　　投资建议：维持行业“买入”评级，投资组合为：佳都科技、汉王科技、东方网力、科大讯飞、神思电子以及欧比特。

　　强调养殖链成本红利

　　我们再次强调看多7月份原因--“天气催化+基本面转变+中报业绩优势+前期休整到位”。1、天气催化方面，7、8月份是天气炒作旺季，天气的因素还刚开始发威，根据中国天气网发布的报告，新的一轮强降雨将从未来数日开始，后续很可能还会有天气的催化承接。2、基本面方面，成本红利再突显，本次USDA报告显示出玉米、大豆库存上升，目前，受基本面影响，外盘玉米已经跌回到起点，豆粕也跌了不少，玉米、豆粕是饲料、养殖的关键成本，其中玉米占比更达到接近50%，随着玉米、豆粕价格下滑，之前成本压制因素解除，养殖成本进一步下滑，此外禽板块下游胸肉价格涨势喜人并有望至少持续到下旬，甚至超出公司自己的预期，猪价在8月份前也有望迎来向上拐点。3、中报业绩优势方面，本次中报方面多家公司（如益生股份、民和股份）会上调业绩预测区间或者超预期，形成短期催化。考虑到农业板块已经经过了5月下旬至6月下旬的蛰伏，从股价和预期方面机会已经重新显现。

　　推荐组合：益生股份、民和股份、圣农发展、牧原股份、中牧股份、唐人神等。